S vremena na vrijeme, iz raznih razloga, dionice pojedinih kompanija se povlače sa berze - one se delistiraju. Šta bi manjinski akcionari trebali učiniti ako se njihove dionice povuku iz liste?

Šta je delisting i zašto se provodi?

Delisting hartija od vrijednosti je isključenje hartija od vrijednosti od strane berze sa liste instrumenata kojima se trguje, uključujući i njihovo isključenje sa kotacijske liste. Delisting je moguć u slučaju nižeg nivoa listinga (npr. sa prvog ili drugog nivoa na treći), ili u vezi sa prestankom trgovanja datim hartijem od vrednosti.

Kompletna lista razloga za brisanje se može naći na web stranici Moskovske berze http://fs.moex.com/files/257. Generalno, postoje tri glavna razloga:

• Neusklađenost hartija od vrijednosti sa zahtjevima razmjene ili propust emitenta da obezbijedi traženo izvješćivanje.
• Nezadovoljavajući finansijski položaj emitenta ili njegov stečaj

Želja izdavaoca

Dakle, svi slučajevi delistiranja mogu se podijeliti u dvije kategorije - na inicijativu berze i na inicijativu samog emitenta.

Brisanje koje je pokrenula berza

Jedan od ciljeva berze je osiguranje transparentnosti i stvaranje povoljnih uslova za berzansko trgovanje. U tu svrhu, berza, između ostalog, ima nekoliko nivoa listinga, ulazak u koji daje određeni status hartijama od vrijednosti. Što je viši nivo, to je emitent pouzdaniji i njegove hartije od vrijednosti su atraktivnije za ulaganje. Svaki nivo ispunjava određene kriterije, kao što su objavljivanje izvještaja, broj dionica u slobodnom prometu, vijek trajanja emitenta i zahtjevi za korporativno upravljanje.

Da takva gradacija ne postoji, tada bi običnom običnom investitoru bilo teže razumjeti široku listu vrijednosnih papira kojima se trguje na MICEX-u. Nivoi listinga služe kao indikator koji će vas voditi prilikom odabira opcije ulaganja. Ako investitor razmišlja o konzervativnijim ulaganjima, onda je njegov izbor ograničen na hartije od vrijednosti sa prve kotacijske liste. Ako je, radi veće profitabilnosti, spreman da rizikuje, onda može izbliza pogledati hartije od vrednosti sa liste trećeg nivoa.

Kada kompanija više ne ispunjava uslove za emitente čijim se hartijama od vrednosti trguje na listi istog nivoa, njene hartije od vrednosti se brišu – premeštaju se na listu na nižem nivou ili se u potpunosti uklanjaju iz trgovanja. Ovaj mehanizam je dizajniran da zaštiti investitore od ulaganja u vrijednosne papire s većim nivoom rizika nego što su spremni preuzeti.

Zahtevi MICEX-a za hartije od vrednosti http://www.moex.com/s19

Spisak hartija od vrednosti dozvoljenih za trgovanje: http://www.moex.com/ru/listing/securities-list.aspx

Brisanje na inicijativu emitenta

Nekoliko je razloga zbog kojih kompanije pokreću postupke brisanja. Najčešća je konsolidacija glavnog paketa hartija od vrijednosti u rukama jednog ili više ključnih dioničara. Obim trgovanja takvim dionicama je prilično mali i nema uvijek ekonomski smisla za samu kompaniju. Povlačenje dionica kompanije iz javnog trgovanja omogućava smanjenje troškova održavanja listinga, administrativnih troškova i pojednostavljenja strukture toka dokumenata i nekih drugih poslovnih procesa.

Glavni nedostatak za kompaniju u ovom slučaju će biti teškoće u prodaji poslovanja ili njegovog udjela. Kada se akcijama slobodno trguje na tržištu, mnogo je lakše odrediti njihovu fer vrijednost na osnovu trenutnih kotacija. Ako se trgovina ne odvija, onda pitanje cijene postaje neprozirno. Kompanija se suočava sa sličnim problemom kada prima veliki kredit od banke i treba da proceni vrednost kolaterala.

Emitent takođe može povući akcije iz trgovanja zbog restrukturiranja preduzeća ili promene nadležnosti.

Šta učiniti ako se planira brisanje vaših dionica

Ovisno o razlogu zašto vaše dionice napuštaju tržište, ovo može biti pomalo uzbudljiva vijest ili vrlo loša vijest. Naravno, najtužnija opcija je ako kompanija ode u stečaj. U takvoj situaciji dioničari u većini slučajeva gube svoja sredstva. Općenito, možete učiniti jedno od sljedećeg:

Prodajte dionice prije isključenja iz trgovanja

Ovom opcijom rješavate se papira i tražite drugi instrument ulaganja. Vrlo često ljudi pribjegavaju ovoj opciji, što uzrokuje određene poteškoće. Prodaja na tržištu izaziva pad cijene hartija od vrijednosti, a investitori koji nisu imali vremena da izađu iz hartija od vrijednosti prije drugih primorani su svoju imovinu prodati po znatno nižoj cijeni. Dakle, u ovom slučaju ćete morati imati gubitke, ali ćete sačuvati dio svog kapitala i spasiti svoj nervni sistem od brige o budućoj sudbini uklonjene dionice.

Uprkos povlačenju hartije od vrednosti iz organizovanog trgovanja, i dalje ostajete njen vlasnik. Vaše dionice se i dalje čuvaju u depozitoriju brokera i zadržavate sva prava na njih, uključujući pravo na isplatu dividende. Dakle, ako kompanija ima dobru istoriju dividendi ili dobre izglede u ovom pravcu, držanje dionica može biti profitabilno. Dešava se da kompanija koja nikada nije isplatila dividende počne da ih isplaćuje nakon delistiranja.

Glavna poteškoća će nastati u trenutku kada ih budete htjeli prodati. To možete učiniti preko vašeg brokera preko telefona ili samostalno, na primer, na vanberzanskom tržištu RTS Board. Izazov je u tome što je malo likvidnosti na vanberzanskom tržištu i može potrajati vrijeme dok se dionice ne prodaju po cijeni koja vas zanima. Poređenja radi, to je kao da prodajete rijedak proizvod putem oglasa. Objavljujete oglas na web stranici i čekate svog kupca. Pregovori o konačnoj cijeni se vode telefonom. Prilično ista stvar se dešava i na RTS Boardu. Čekanje na svog kupca koji će biti zainteresovan za vaš broj akcija po razumnoj ceni, iako teško, ipak je moguće.

Iskoristite ponudu

Druga mogućnost je pravo manjinskih akcionara da zahtijevaju otkup hartija od vrijednosti. Ako do ukidanja dođe na inicijativu emitenta, tada će ukidanju prethoditi ponuda po kojoj će oni koji žele moći da prodaju svoje akcije po cijeni koja nije niža od ponderisane prosječne cijene trgovanja hartijama od vrijednosti u proteklih šest mjeseci. Na primjer, PJSC Dorogobuzh će odluku o isključenju donijeti na vanrednoj skupštini dioničara 6. oktobra. Ponuda uključuje otkup dionica po cijeni od 40,15 rubalja. po komadu, što je 15% više od prosječne ponderisane cijene za šest mjeseci i 5% više od zaključne cijene aukcije uoči donošenja odluke o održavanju sastanka.

Posebno se izdvajaju slučajevi reorganizacije preduzeća. U ovom slučaju ponuda može podrazumijevati zamjenu starih hartija od vrijednosti novim koje izdaje novoformirano pravno lice. Uslovi razmene se razlikuju u različitim situacijama.

Svaki slučaj brisanja je individualan i nemoguće je ponuditi jedno rješenje za sve slučajeve. Međutim, kako bi se smanjili rizici ovakvog događaja, preporučuje se dobro diverzifikovati svoj investicioni portfolio, dajući prednost kompanijama iz prvog i drugog ešalona sa stabilnim finansijskim rezultatima. Rizičnija imovina bi trebala biti mali dio vašeg portfelja i trebali biste pomno pratiti njihovu finansijsku poziciju, izglede za dividendu i cjelokupni stav menadžmenta prema manjinskim dioničarima.

BKS Express

Listing (brisanje)

U skladu sa čl. 2 Saveznog zakona “O tržištu hartija od vrijednosti” listing hartija od vrijednosti- to je uvrštavanje hartija od vrijednosti od strane organizatora trgovine u listu hartija od vrijednosti primljenih u organizovano trgovanje radi zaključivanja ugovora o kupoprodaji, uključujući uključivanje hartija od vrijednosti od strane berze u kotiranu listu.

Delisting hartija od vrijednosti- isključenje hartija od vrijednosti od strane organizatora trgovine sa liste hartija od vrijednosti primljenih u organizovano trgovanje radi zaključivanja ugovora o kupoprodaji, uključujući i isključenje hartija od vrijednosti od strane berze sa kotacijske liste.

Prema Saveznom zakonu „o organizovanoj trgovini” organizator trgovine- lice koje pruža usluge organizovanog trgovanja na robnom i (ili) finansijskim tržištima na osnovu berzanske dozvole ili dozvole za sistem trgovanja ima pravo da obavlja organizovano trgovanje, uz registraciju pravila organizovanog trgovanja kod Centralnog Banka Ruske Federacije. Pravila za listing (delisting) hartija od vrednosti moraju biti sadržana u pravilima organizovanog trgovanja.

Organizator trgovine vrši listu hartija od vrijednosti tako što ih uključuje u Listu. Berza ima pravo da listira hartije od vrednosti, uključujući i njihovo uvrštavanje u prvu (najvišu) i drugu kotiranu listu, koje su deo Liste. Hartije od vrijednosti čiji je promet ograničen u skladu sa zakonodavstvom Ruske Federacije, uključujući vrijednosne papire namijenjene kvalifikovanim investitorima, ne mogu se uključiti u kotacijske liste.

Prilikom uključivanja (isključivanja) hartija od vrednosti u Listu (sa Liste), organizator trgovine je dužan da o tome pošalje poruku izdavaocu hartija od vrednosti ili obvezniku hartija od vrednosti. Formu ove poruke, kao i postupak i uslove za slanje, utvrđuje organizator trgovine i objavljuje na službenoj web stranici organizatora trgovine na Internetu.

Emisione hartije od vrijednosti ruskih emitenata mogu biti uključene na Listu ako su istovremeno ispunjeni sljedeći uslovi:

• - usklađenost takvih hartija od vrijednosti sa zahtjevima zakonodavstva Ruske Federacije, uključujući propise Banke Rusije;
• - registraciju prospekta hartija od vrijednosti (prospekta hartija od vrijednosti, plana privatizacije registrovanog kao prospekta hartija od vrijednosti), ako je u skladu sa zakonodavstvom Ruske Federacije takva registracija potrebna za javni promet hartija od vrijednosti;
• - emitent preuzima obavezu objavljivanja podataka u skladu sa pravilima za listing (delistiranje) hartija od vrednosti koje je odobrio organizator trgovine, a ako za javni promet hartija od vrednosti nije potrebna registracija prospekta hartija od vrednosti (dostavljanje prospekta hartija od vrednosti berzi). ), ili otkrivanje informacija u skladu sa zahtjevima Federalnog zakona „O tržištu hartija od vrijednosti“, drugih regulatornih pravnih akata Ruske Federacije, uključujući regulatorne akte Banke Rusije.

Donošenje odluke o podnošenju prijave za uvrštenje dionica društva i (ili) emisionih hartija od vrijednosti društva koje se mogu zamijeniti u akcije društva u nadležnosti je skupštine akcionara, osim ako je statutom društva odluka o ovom pitanju u skladu sa zakonom. nadležnost odbora direktora (nadzornog odbora) društva.

Donošenje odluke o podnošenju zahtjeva za brisanje dionica društva i (ili) emisionih hartija od vrijednosti društva koje se mogu zamijeniti u njegove akcije je u nadležnosti skupštine akcionara.

Odluku o ovom pitanju donosi skupština akcionara sa 3/4 većinom glasova akcionara - vlasnika akcija sa pravom glasa koji učestvuju na skupštini akcionara. Štaviše, ako skupština akcionara donese odluku da se podnese zahtjev za brisanje dionica društva i (ili) emisionih vrijednosnih papira društva koji se mogu konvertirati u njegove dionice, dioničari - vlasnici dionica s pravom glasa imaju pravo zahtijevati od društva otkup svih ili dio dionica koje posjeduju ako su glasali protiv donošenja odgovarajuće odluke ili nisu učestvovali u glasanju. Stoga, odluka o podnošenju zahtjeva za brisanje dionica društva i (ili) emisionih vrijednosnih papira društva konvertibilnih u njegove dionice stupa na snagu pod uslovom da ukupan broj dionica za koje se podnosi zahtjev za otkup ne prelazi broj akcija koje društvo može kupiti, uzimajući u obzir ograničenja utvrđena čl. 5. čl. 76. Zakona o akcionarskim društvima.

Kodeks korporativnog upravljanja zasniva se na činjenici da pri donošenju odluke o brisanju, odbor direktora mora osigurati potpunu transparentnost u donošenju relevantne odluke, uključujući i skretanje pažnje imaocima vrijednosnih papira na informacije o razlozima za njegovo donošenje i rizicima nosilaca vrijednosnih papira. u vezi sa brisanjem, te također osiguravaju zaštitu njihovih prava u vezi sa postupkom brisanja. Praksa dobrog korporativnog upravljanja po pitanjima koja se odnose na isključenje dionica (hartija od vrijednosti koje se mogu konvertirati u akcije) društva podrazumijeva slanje dobrovoljne ponude od strane kontrolne osobe društva pod fer uslovima, nakon čega (ukoliko je broj dionica) stečeno dozvoljava) prinudni otkup i delistiranje relevantnih hartija od vrednosti nakon završetka navedenih procedura.

• Pravilnik o aktivnostima organizovanog trgovanja (odobren od strane Banke Rusije 17. oktobra 2014. br. 437-P).
• Vidi: Pravilnik o prijemu hartija od vrijednosti u organizovano trgovanje (odobren od strane Banke Rusije 24. februara 2016. br. 534-P).

Kompanija napušta platformu za trgovanje, ali njene hartije od vrijednosti mogu ostati na listama drugih berzi, za prodaju na vanberzanskom tržištu. Ova operacija vam omogućava da akumulirate kapital organizacije od jednog vlasnika kako biste pojednostavili proces upravljanja i onemogućili brzu prodaju pravnog lica.

Razlozi za brisanje

Dobrovoljno

Dobrovoljno delistiranje podrazumeva da kompanija koja napušta berzu mora da pošalje ponudu vlasnicima svojih akcija, dajući im mogućnost da ih prodaju po prosečnoj ceni u poslednjih šest meseci trgovanja.

Prisilno

Prekršaji koji dovode do prinudnog brisanja uključuju neplaćanje kotizacije, falsifikovanje finansijskih izvještaja, izostanak odgovora na zahtjeve investitora, manipulaciju kotacijama dionica itd.

U Rusiji mehanizam uklanjanja sa liste nema jasnu zakonsku regulativu. Važeći propisi navode da odgovarajuću odluku ima pravo da donese upravni odbor kompanije ili lično generalni direktor. Ne navodi vremenski okvir postupka, niti propisuje obavezu društva da o donesenoj odluci javno obavijesti dioničare. Ove suptilnosti su pokrivene internim pravilima razmjene.

Za i protiv brisanja

• Smanjite troškove: zbog visokih provizija za razmjenu, kompanije trpe finansijske gubitke.
• Eliminišite rizik od otkupa dionica u bescjenje: ovo vam omogućava da zadržite kontrolu nad kompanijom čiji se finansijski učinak privremeno pogoršao.
• Pojednostavite internu strukturu kompanije, smanjite obim njenog toka dokumenata.
• Otežajte prodaju preduzeća ako su vlasnici protiv takve inicijative. Brisanjem se eliminišu referentne vrijednosti cijena—razmjenjiva vrijednost dionica.

Kao i uvijek, počnimo s objašnjenjima. Delisting je kada su akcije isključene sa liste hartija od vrednosti berze. Brišu ih direktno sam organizator trgovine. Treba napomenuti da može doći do brisanja sa liste citata. Nakon što je procedura završena brisanje sa liste, akcijama društva izdavaoca više se ne može trgovati na berzi. Međutim, takvim dionicama se može trgovati na vanberzanskom tržištu.

Delistiranje dionica sa citatne liste vrši se na samo dva načina:

• Prvo: potrebne dionice se prenose na vrijednosne papire koji ne kotiraju.
• Drugo: Akcije se isključuju sa Liste hartija od vrednosti, prestankom trgovanja ovom hartijom od vrednosti.

Zapitajmo se: zašto kompanije delistiraju svoje hartije od vrijednosti? Postoji nekoliko razloga za to. Najčešća je konsolidacija udjela u jednom vlasniku. Činjenica je da kada nema suvlasnika, vrlo je lako upravljati svim procesima unutar kompanije. U tom slučaju nema potrebe za dodatnim troškovima.

Drugi razlog za brisanje dionica je činjenica da je nakon njega posao teže prodati. Ovo je veliki plus za dioničare kompanije. U tom slučaju nestaje vrijedna referentna tačka, odnosno berzanska cijena. Nakon delistiranja tržište prodaje hartija od vrijednosti je u velikoj mjeri smanjeno. U nastavku dajemo primjere prednosti i nedostataka uklanjanja dionica sa berze:

Delistiranje dionica: za i protiv

pros

• Unutrašnja struktura kompanije postaje mnogo jednostavnija.
• Promet poslovne dokumentacije je znatno smanjen.
• U ovom slučaju se poboljšava upravljanje rizikom. To je zbog neotkrivanja informacija.
• Smanjenje troškova kompanije za dalje održavanje listinga

Minusi

• Kompanija ima eksterni negativni fond. Kažu da se akcije ne prodaju i da im je zabranjeno da budu uvrštene na berzu, što znači da je kompanija loša i nepoznata.
• Kreditni limiti se smanjuju.
• Teže je privući nove investitore.
• Postoji velika vjerovatnoća da će međunarodne rejting agencije sniziti vaš status.

Imajte na umu da se brisanje drugačije percipira u Ruskoj Federaciji i na Zapadu. U Evropi i Americi, delisting hartija od vrijednosti je POTPUNI prestanak prodaje akcija na tržištu. Nakon toga preduzeće se iz statusa “javnog” prebacuje u “privatno”.

U Ruskoj Federaciji ovaj izraz znači da su akcije uklonjene sa kotacijske liste, ali mogu i dalje biti u opticaju kao hartije od vrijednosti koje su primljene u trgovanje bez listiranja. U ovom slučaju, kompanija i dalje ostaje javna.

Mehanizam brisanja

U svakoj zemlji, mehanizmi uvrštavanja i uklanjanja sa liste su regulisani relevantnim zakonodavstvom. Zapadne berze su već razvile sopstveni mehanizam za minimiziranje negativnih posledica delistiranja akcija. Pravila LSE zahtijevaju obavezno prethodno odobrenje za otkazivanje listiranja od strane najmanje 75% dioničara. Pored toga, kompanija mora da objavi 20 radnih dana obaveštenje o predstojećem ukidanju. Na NYSE, dobrovoljno brisanje kompanije je moguće samo uz prethodno odobrenje takve akcije od strane upravnog odbora kompanije i postavljanje odgovarajućeg obavještenja na korporativnu web stranicu.

U Rusiji, glavni zakonodavni akti su zakon koji reguliše tržište hartija od vrednosti i „Zakon o akcionarskim društvima“. Konkretno, mehanizam delistinga je regulisan Naredbom br. 10/98, izdatom 2010. godine sa izmenama i dopunama 2013. godine. Na ruskim berzama donedavno mehanizam delistinga nije uspostavio nikakav značajan vremenski interval između odluke o prestanku kotiranja hartija od vrednosti i njihovog isključenja sa kotacijske liste. Štaviše, u ovom trenutku, odbor direktora kompanije izdavaoca i lično njen generalni direktor imaju pravo da donose odluku o delistiranju. Takođe, ne postoji zakonom utvrđena obaveza za učesnika u trgovanju da objavi odgovarajuću poruku kojom obaveštava akcionare o donetoj odluci.

Jasan rezultat postojećih praznina u zakonodavstvu bio je kraj 2011. godine, kada je jedan broj kompanija brzo napustio berzu. Time je mnogim investitorima oduzeta mogućnost da svoje akcije prodaju po tržišnoj cijeni, što je izazvalo nezadovoljstvo dioničara i podnošenje brojnih pritužbi Federalnoj službi za finansijska tržišta Rusije. U cilju rešavanja postojeće situacije, MICEX-RTS je uneo izmene u svoja pravila koje otežavaju proceduru brisanja. Sada će zahtjev za brisanje poslat berzi razmatrati posebna komisija berze u roku od mjesec dana. Komisija može izdati preporuke prema kojima MICEX-RTS u roku od 15 dana odlučuje o obustavi ili prekidu trgovanja i isključenju akcija društva izdavaoca sa kotacione liste. Trgovanje se obustavlja najkasnije dvije sedmice, a najkasnije tri mjeseca od dana donošenja odluke o isključenju. Ukoliko se od komisije dobiju odgovarajuće preporuke, berza ima pravo da odbije brisanje akcija kompanije sa liste akcija kojima se trguje.

Delisting: zakonodavni okvir Ruske Federacije i njegove razlike sa bazama podataka drugih zemalja

Oba postupka, i listing i delisting, imaju pravila jasno definisana u zakonodavstvu određenog regiona koja su neophodna za izvršenje i akcionara i predstavnika berze. Glavni regulatorni okvir koji reguliše pravila za uključivanje u registar u Ruskoj Federaciji su savezni zakoni „O tržištu hartija od vrednosti” i „O akcionarskim društvima”. Postupak prijema i otuđenja akcija iz organizovanog trgovanja regulisan je Naredbom broj 10/98 iz 2010. godine, koja je dovršena i unapređena 2013. godine.

Koncept postupka delistiranja je isključenje akcija iz kotacionog registra berze. U zapadnim zemljama to znači da emitent povlači sve svoje hartije od vrijednosti iz javnog prometa, a kompanija postaje privatna. U Ruskoj Federaciji delistiranje ne znači prestanak trgovanja, već samo nemogućnost učešća u trgovanju akcijama koje se kotiraju na berzi, ove hartije od vrednosti mogu lako da cirkulišu na organizovanom tržištu u kategoriji „nekotirane“. Istovremeno, kompanija koja izdaje može ostati javna.

Ukidanje dionica u Ruskoj Federaciji još uvijek nije potpuno ispravljena procedura; To je zbog dugog vremenskog perioda tokom kojeg u Rusiji nije bilo berzi (od 1917. do 1992.). U tom smislu, razne ruske berze mogu imati svoje zahtjeve za listing dionica. Od 2013. godine započeo je aktivan rad na poboljšanju zakonodavnog okvira tržišta hartija od vrijednosti u Rusiji.

Reforma je uticala na pojednostavljenje sistema upisa u registar, koji je postao razumljiviji i transparentniji, dajući organizatorima berze mogućnost da odrede dio uslova za listing/brisanje akcija i još mnogo toga. Bez obzira na lokaciju postupka delistiranja, svim hartijama od vrijednosti uklonjenim sa berze može se trgovati na vanberzanskom tržištu. Još jedna nijansa regulatornih i pravnih aspekata u Ruskoj Federaciji u vezi sa delistiranjem vrijednosnih papira odnosi se na mogućnost da odluku donosi isključivo direktor kompanije (predsjedavajući odbora direktora) bez učešća drugih dioničara. Za referencu, u zemljama Evropske unije najmanje 70% učesnika mora potpisati prijavu.

Potpuna procedura listiranja i delistiranja na tržištu fondova

Negativna pozadina za delistiranje je pogoršanje imidža kompanije i pad pokazatelja rejtinga. Rezultat je smanjenje kreditnih limita zbog “nepovjerenja” u banke. Cijena “posla” pada, teže ga je prodati za “dobar” novac. Osim toga, broj potencijalnih investitora je znatno smanjen i moraju se pronaći novi zajmodavci. Tržišna cijena dionica više nije jasno definisana, što investitorima ne ulijeva povjerenje. Još jedan “minus” je nemogućnost dodatne emisije dionica, što vam omogućava da u kratkom vremenu imate još jedan izvor prihoda.

Listiranje u svim razvijenim zemljama, uključujući i Rusiju, oduvijek se povezivalo sa mogućnošću strateškog razvoja kompanije, rasta svih njenih pokazatelja uspješnosti i povećanja iznosa dividendi za dioničare. Slična šema funkcioniše u periodima ekonomskog rasta zemlje. U trenucima krize, organizacije koje su „siromašne na nogama“ samo gube svojim prisustvom na organizovanim aukcijama. Pobjednici su oni koji su uspjeli na vrijeme predvidjeti ekonomsku situaciju i pokrenuti proceduru delistiranja svojih dionica, čime su smanjili troškove i eliminirali rizik da ih otkupe u bescjenje.

Svrha ponude

Brisanje je uvijek praćeno otkupom dionica od malih vlasnika. Da bi postalo jedini vlasnik, pravno lice mora imati 95% akcija. Javna ponuda (ponuda za kupovinu) može se poslati dioničarima prije ili nakon donošenja odluke o povlačenju dionica sa berze. A odluka o delistiranju može se donijeti nakon rezultata otkupa. Ovakvu ponudu šalje investitor koji želi da otkupi više od 30% svih akcija ili ako je broj akcija sa slobodnim prometom na berzi manji od 5%. Akcionari koji su saglasni sa ponudom podnose prijave za prodaju svojih hartija od vrednosti kompaniji. Na primjer, Inter RAO Capital je na ovaj način kupio dionice Mosenergosbyt OJSC. Drugi primjer je ponuda Vostok-Finance-a za otkup vrijednosnih papira RAO ES of East.

Kada investitor stekne 30%, 50% ili 75% akcija, dužan je da pošalje ponudu preostalim vlasnicima akcija kompanije 35 dana unapred. Ponuđena cijena ne smije biti niža od prosječne tržišne cijene za posljednjih šest mjeseci. Dakle, kompanija koja odluči da se ukloni sa liste poštuje prava akcionara. Još jedna nijansa je da ova cijena mora odgovarati cijeni po kojoj su akcije otkupljene ranije u okviru ponude u posljednjih 6 mjeseci.

Upečatljiv primjer takve operacije je ponuda najveće kompanije za proizvodnju lijekova Pharmstandat. Glavni vlasnik kompanije, kiparska kompanija Augment Investments, odlučila je da je učini privatnom i ponudila je manjinskim akcionarima da prodaju akcije po cijeni ispod tržišne cijene u trenutku objavljivanja ponude, ali koja odgovara ponderiranoj prosječnoj cijeni trgovanja preko poslednjih šest meseci na berzi.

Brisanje koje je pokrenula berza

Jedan od ciljeva berze je osiguranje transparentnosti i stvaranje povoljnih uslova za berzansko trgovanje. U tu svrhu, berza, između ostalog, ima nekoliko nivoa listinga, ulazak u koji daje određeni status hartijama od vrijednosti. Što je viši nivo, to je emitent pouzdaniji i njegove hartije od vrijednosti su atraktivnije za ulaganje. Svaki nivo ispunjava određene kriterije, kao što su objavljivanje izvještaja, broj dionica u slobodnom prometu, vijek trajanja emitenta i zahtjevi za korporativno upravljanje.

Da takva gradacija ne postoji, tada bi običnom običnom investitoru bilo teže razumjeti široku listu vrijednosnih papira kojima se trguje na MICEX-u. Nivoi listinga služe kao indikator koji će vas voditi prilikom odabira opcije ulaganja. Ako investitor razmišlja o konzervativnijim ulaganjima, onda je njegov izbor ograničen na hartije od vrijednosti sa prve kotacijske liste. Ako je, radi veće profitabilnosti, spreman da rizikuje, onda može izbliza pogledati hartije od vrednosti sa liste trećeg nivoa. Kada kompanija više ne ispunjava uslove za emitente čijim se hartijama od vrednosti trguje na listi istog nivoa, njene hartije od vrednosti se brišu – premeštaju se na listu na nižem nivou ili se u potpunosti uklanjaju iz trgovanja. Ovaj mehanizam je dizajniran da zaštiti investitore od ulaganja u vrijednosne papire s većim nivoom rizika nego što su spremni preuzeti.

• Zahtevi MICEX-a za hartije od vrednosti http://www.moex.com/s19
• Spisak hartija od vrednosti dozvoljenih za trgovanje: http://www.moex.com/ru/listing/securities-list.aspx

Uklanjanje na inicijativu emitenta Postoji nekoliko razloga zbog kojih kompanije pokreću procedure brisanja. Najčešća je konsolidacija glavnog paketa hartija od vrijednosti u rukama jednog ili više ključnih dioničara. Obim trgovanja takvim dionicama je prilično mali i nema uvijek ekonomski smisla za samu kompaniju. Povlačenje dionica kompanije iz javnog trgovanja omogućava smanjenje troškova održavanja listinga, administrativnih troškova i pojednostavljenja strukture toka dokumenata i nekih drugih poslovnih procesa.

Glavni nedostatak za kompaniju u ovom slučaju će biti teškoće u prodaji poslovanja ili njegovog udjela. Kada se akcijama slobodno trguje na tržištu, mnogo je lakše odrediti njihovu fer vrijednost na osnovu trenutnih kotacija. Ako se trgovina ne odvija, onda pitanje cijene postaje neprozirno. Kompanija se suočava sa sličnim problemom kada prima veliki kredit od banke i treba da proceni vrednost kolaterala. Emitent takođe može povući akcije iz trgovanja zbog restrukturiranja preduzeća ili promene nadležnosti.

Šta učiniti ako se planira brisanje vaših dionica

Ovisno o razlogu zašto vaše dionice napuštaju tržište, ovo može biti pomalo uzbudljiva vijest ili vrlo loša vijest. Naravno, najtužnija opcija je ako kompanija ode u stečaj. U takvoj situaciji dioničari u većini slučajeva gube svoja sredstva. Općenito, možete učiniti jedno od sljedećeg: Prodajte dionice prije isključenja iz trgovanja Ovom opcijom rješavate se vrijednosnih papira i tražite drugi instrument ulaganja. Vrlo često ljudi pribjegavaju ovoj opciji, što uzrokuje određene poteškoće.

Prodaja na tržištu izaziva pad cijene hartija od vrijednosti, a investitori koji nisu imali vremena da izađu iz hartija od vrijednosti prije drugih primorani su svoju imovinu prodati po znatno nižoj cijeni. Dakle, u ovom slučaju ćete morati imati gubitke, ali ćete sačuvati dio svog kapitala i spasiti svoj nervni sistem od brige o budućoj sudbini uklonjene dionice. Zadržite akcije Uprkos povlačenju hartije od vrednosti iz organizovanog trgovanja, vi i dalje ostajete njen vlasnik. Vaše dionice se i dalje čuvaju u depozitoriju brokera i zadržavate sva prava na njih, uključujući pravo na isplatu dividende.

Dakle, ako kompanija ima dobru istoriju dividendi ili dobre izglede u ovom pravcu, držanje dionica može biti profitabilno. Dešava se da kompanija koja nikada nije isplatila dividende počne da ih isplaćuje nakon delistiranja. Glavna poteškoća će nastati u trenutku kada ih budete htjeli prodati. To možete učiniti preko vašeg brokera preko telefona ili samostalno, na primer, na vanberzanskom tržištu RTS Board. Izazov je u tome što je malo likvidnosti na vanberzanskom tržištu i može potrajati vrijeme dok se dionice ne prodaju po cijeni koja vas zanima.

Poređenja radi, to je kao da prodajete rijedak proizvod putem oglasa. Objavljujete oglas na web stranici i čekate svog kupca. Pregovori o konačnoj cijeni se vode telefonom.

Prilično ista stvar se dešava i na RTS Boardu. Čekanje na svog kupca koji će biti zainteresovan za vaš broj akcija po razumnoj ceni, iako teško, ipak je moguće. Iskoristite ponudu Još jedna prilika je pravo manjinskih akcionara da zahtevaju otkup hartija od vrednosti. Ako do ukidanja dođe na inicijativu emitenta, tada će ukidanju prethoditi ponuda po kojoj će oni koji žele moći da prodaju svoje akcije po cijeni koja nije niža od ponderisane prosječne cijene trgovanja hartijama od vrijednosti u proteklih šest mjeseci.

Na primjer, PJSC Dorogobuzh će odluku o isključenju donijeti na vanrednoj skupštini dioničara 6. oktobra. Ponuda uključuje otkup dionica po cijeni od 40,15 rubalja. po komadu, što je 15% više od prosječne ponderisane cijene za šest mjeseci i 5% više od zaključne cijene aukcije uoči donošenja odluke o održavanju sastanka. Posebno se izdvajaju slučajevi reorganizacije preduzeća. U ovom slučaju ponuda može podrazumijevati zamjenu starih hartija od vrijednosti novim koje izdaje novoformirano pravno lice. Uslovi razmene se razlikuju u različitim situacijama. Svaki slučaj brisanja je individualan i nemoguće je ponuditi jedno rješenje za sve slučajeve.

Međutim, kako bi se smanjili rizici ovakvog događaja, preporučuje se dobro diverzifikovati svoj investicioni portfolio, dajući prednost kompanijama iz prvog i drugog ešalona sa stabilnim finansijskim rezultatima.

Rizičnija imovina bi trebala biti mali dio vašeg portfelja i trebali biste pomno pratiti njihovu finansijsku poziciju, izglede za dividendu i cjelokupni stav menadžmenta prema manjinskim dioničarima.

Prije nego što vrijednosni papiri ili kovanice kriptovalute postanu dostupni trgovcima na platformama za trgovanje, oni moraju proći složen proces odabira i biti navedeni. Hajde da jednostavno razumemo šta je listing na berzi - i na berzi i na berzi kriptovaluta, koje glavne faze treba da se prođu da bi se našle na listi, glavne koristi koje kompanija dobija od toga, šta je suština brisanje sa liste.

Šta je listing

Koncept listinga nalazi se u različitim područjima našeg života:

• Burze dionica i kriptovaluta– oni će biti tema ovog članka. Ovdje govorimo o dodavanju vrijednosnih papira ili kriptokoina na liste trgovačkih platformi.
• U trgovini– to znači dodavanje proizvoda određenog proizvođača u asortiman trgovine.
• U programiranju– ovo je izvorni kod (tekst) programa, koji se prevodi u izvršni kod pomoću kompajlera.
• U nekretninama– ovdje se potpisuju ugovori o listingu između vlasnika nekretnine i agenta prodaje koji je prodaje uz proviziju.

Nećemo razmatrati posljednje dvije industrije. Zainteresovani smo za listing na , kao i za kriptovalute.

Listing i delisting hartija od vrijednosti

Listing se pojavio u našem leksikonu od riječi lista, što se sa engleskog prevodi kao “list”. Listiranje hartija od vrijednosti na berzi je procedura za dodavanje dionica i obveznica kompanija na listu instrumenata koji se kotiraju na platformi. Nakon toga postaju dostupni za kupovinu i prodaju na njemu.

Nakon prolaska procedure listinga, hartije od vrijednosti se uključuju u trgovačku listu berze

Učesnici na tržištu često nazivaju samu listu listingom. Štaviše, svaka stranica ima svoju listu.

Inicijator listinga je najčešće kompanija emitent, međutim, u rijetkim slučajevima i sama berza može izraziti želju da određene hartije od vrijednosti uvrsti na svoju listu, ako su već tražene među trgovcima kroz neformalne kanale.

Za kompanije listiranje na berzi ima veliki broj prednosti, pa stoga ne čudi što kompanije ulažu mnogo truda da prođu kroz ovu proceduru.

Važno je ne brkati listing berze sa IPO-om. U prvom slučaju, kompanija nastoji da bude uključena u listu kotacija određene trgovačke platforme. A IPO podrazumijeva da kompanija postaje javna i da njene vrijednosne papire postaju dostupne investitorima ne samo putem, već i putem drugih kanala, na primjer, preko njenih filijala.

Faze listinga

Procedura listinga uključuje nekoliko faza kroz koje kompanija emitent mora proći prije nego što njene vrijednosne papire postanu dostupne investitorima.

1. Sve počinje podnošenjem prijave. To može učiniti ili sam emitent ili osoba koja zastupa interese kompanije.
2. Slijedi faza ispitivanja. Predstavnici berze analiziraju i hartije od vrednosti i sve dostupne podatke o kompaniji. Ispituje se profitabilnost preduzeća i likvidnost njegovih sredstava. Kompanija je dužna dostaviti sve finansijske izvještaje prikupljene u posljednjih nekoliko godina.
3. Posebna komisija razmatra rezultate ispitivanja i odlučuje o dodavanju vrijednosnih papira na svoju kotaciju ili odbijanju prijave.
4. Ako je odluka pozitivna, obje strane – kompanija i berza – sklapaju sporazum.

Procedura u prosjeku traje oko 1-2 mjeseca. Da bi ostao na listi, emitent će obično morati da dostavi potrebne podatke berzi jednom kvartalno.

Pravila listinga koja trgovačke platforme nameću kompanijama se razlikuju. Neki mogu dozvoliti samo listing preduzeća čija je kapitalizacija najmanje 50 miliona dolara i čije je prisustvo na tržištu najmanje 3 godine. Drugi mogu ili podići ili spustiti ljestvicu ovih i drugih zahtjeva.

Ako nisu ispunjeni svi uslovi, ali su hartije od vrijednosti interesantne za razmjenu, one su uključene u preliminarnu listu hartija od vrijednosti - naziva se i prelisting. Investitori također mogu trgovati ovim dionicama, ali izvan zidova berze i platforma za trgovanje nije odgovorna za njih.

Nivoi listinga

Uglavnom, berze imaju nekoliko nivoa listiranja. Kao prvo premium uključene su najlikvidnije hartije od vrijednosti sa visokim nivoom pouzdanosti.

Za kompanije drugi nivo Zahtjevi više nisu tako visoki. A najniži za preduzeća koja konkurišu za treći, tzv necitirana lista. Investitori koji kupuju hartije od vrednosti kompanija ovog nivoa treba da samostalno pažljivo analiziraju njihovu pouzdanost.

Na primjer, Glavni i Alternativni sajtovi nisu važeći. Prvi je podijeljen na dva nivoa: “Standard” i “Premium”. Alternativno tržište je namijenjeno malim i srednjim preduzećima u razvoju, koja su ovdje primljena po pojednostavljenoj proceduri.

S vremena na vrijeme, platforme mogu povećati ili, obrnuto, smanjiti nivoe listinga obveznica i dionica, ili ih čak potpuno ukloniti.

Vrste listinga

Postoje primarni i sekundarni oglasi.

Primarni listing podrazumijeva da su dionice dostupne investitorima na berzi u zemlji u kojoj je kompanija registrovana.

At sekundarni listing hartije od vrijednosti se uvode na međunarodna tržišta i uključuju na liste stranih platformi. Ovo se može uraditi samo ako je završena faza primarne liste.

Tu je i dupli listing, u kojoj kompanija dosledno nastoji da uđe na kotacijske liste nekoliko trgovačkih platformi u svojoj matičnoj zemlji.

I cross listing– u ovom slučaju kompanija šalje aplikacije za dodavanje na liste nekoliko platformi za razmjenu u različitim zemljama. Štaviše, ako jedan od njih odobri dodavanje hartija od vrijednosti, u drugim kompanija dobija priliku da završi proceduru listinga prema pojednostavljenoj šemi. Ovo smanjuje ne samo materijalne troškove, već i vrijeme potrebno za razmatranje aplikacije.

Koje su prednosti emitenta

Kompanije se ne bez razloga trude da se kotiraju na berzi, jer im to obećava niz pogodnosti. Prvo, povećava se njihova investiciona atraktivnost, a samim tim i lakše privlačenje sredstava za dalji razvoj. Prednosti također uključuju:

• rast kapitalizacije preduzeća uz povećanje tražnje za emitovanim hartijama od vrednosti;
• povećanje vidljivosti i povjerenja u poslovnim krugovima;
• povećanje likvidnosti akcija i obveznica;
• mogućnost dodavanja na liste deviza;
• u nekim slučajevima možete tražiti poreske olakšice.

Međutim, ne treba zaboraviti da će se od sada sve veća pažnja poklanjati aktivnostima kompanije, a sve radnje će odmah uticati na vrijednost dionica. Osim toga, procedura listiranja nije besplatna. Svi obavljeni pregledi koštaju.

Šta ovo daje investitorima?

Glavna stvar je samopouzdanje. Investitori, kada ulažu u akcije kompanije, znaju da je njena pouzdanost provjerena od strane profesionalaca. Prisustvo na berzanskom listingu spašava ih od neovisne provjere pouzdanosti preduzeća.

Šta je uklanjanje sa liste

Čak i ako su hartije od vrijednosti kotirane na berzi, nema garancije da će tu ostati zauvijek. Pod određenim uslovima, sajt ih može ukloniti sa sebe. To se dešava ako, na primjer, emitent prestane da ispunjava uslove razmjene, ne ispuni svoje obaveze, proglasi se bankrotom itd.

Cijena dionica koja se ne povećava tokom vremena, što ukazuje na nisku potražnju, također može dovesti do delistiranja. Dešava se da je inicijator isključenja sama kompanija, na primjer, prilikom spajanja preduzeća.

Listing kriptovaluta

Uvrštavanje se često raspravlja u okruženju kriptovaluta. Ovdje se digitalni novčići ili tokeni obično pojavljuju na trgovačkoj listi platformi za razmjenu.

Projekti kriptovaluta nastoje da se kotiraju na popularnim berzama

Zahtjevi za uvrštenje na kripto berze se razlikuju. Mnogo je teže doći do velikih poznatih sajtova nego do malih. Zato većina projekata počinje s malim trgovačkim platformama.

Pitanje cijene

Jedno od glavnih pitanja su troškovi. . Malo poznate berze mogu besplatno izlistati kriptovalute. Dolazak na liste poznatih platformi može koštati hiljade, pa čak i desetine hiljada dolara - oni naplaćuju novac za analizu novčića prije nego što ga uvrste. Iako postoje izuzeci.

Binance je, na primjer, ove jeseni najavio da će se naknade za uvrštenje koristiti za financiranje dobrotvornih akcija. U isto vrijeme, nema fiksnih cijena - programeri sami određuju koliko žele platiti za listing. Menadžment Poloniexa tvrdi da ne naplaćuje nikakav novac za listing.

Početkom godine novinari Business Insidera objavili su članak prema kojem je minimalni prag za uvrštenje na kripto berze za ICO projekte 50 hiljada dolara, au nekim slučajevima može dostići i milion dolara.

Bilo je i slučajeva kada je menadžment berze uhvaćen u primanju mita za uvrštavanje kovanica na listing. Primjer je berza Coinnest - njeni operativni i tehnički direktori su plaćeni oko 890 hiljada dolara za dodavanje kriptovalute S-coin na trgovinsku listu.

Kako radi

Da bi token bio na listi, najčešće na odabranom sajtu treba da podnesete prijavu i popunite formular. Međutim, popularni razmjenski novčići mogu se izlistati sami, bez čekanja da projektni tim to ponudi. Na primjer, svaka berza mora imati Bitcoin (BTC), i, po pravilu, Ethereum (ETH).

Koja se pitanja najčešće nalaze u upitniku:

• naziv i opis kovanog novca;
• datum pokretanja glavne mreže, kao i same platforme;
• link na Github;
• link na Bijelu knjigu projekta;
• linkovi na društvene mreže;
• da li je rudarenje prisutno u mreži i da li je bilo prethodnog rudarenja;
• maksimalno izdavanje novčića, itd.

Burze često održavaju i takmičenja među svojim korisnicima - glasaju za predložene kriptovalute, a pobjednički novčić se dodaje na listu kotacija.

Krajem ljeta 2018. Huobi Global je pokrenuo platformu za automatsko listing kriptovaluta. Uz njenu pomoć, berza namerava da ubrza proces dodavanja tokena na trgovinsku listu i učini je transparentnim.

Važne nijanse

Prva stvar na koju razmjene gledaju je vrijednost novčića, njegova korisnost za zajednicu. Na drugom mjestu je sigurnost projekta, jer ako kripto mreža bude hakovana, razmjena će također patiti. Svakako ih zanima profesionalizam, kao i reputacija tima.

Na primjer, u Bittrexu postoji preliminarna faza razmatranja aplikacije i to dubinska. Ako stručnjaci kompanije u preliminarnoj fazi smatraju da je novčić vrijedan listiranja na burzi, počinje temeljna studija njegovih tehničkih karakteristika, inovativnih mogućnosti i usklađenosti sa zahtjevima platforme.

Burze pokušavaju da ne dodaju kovanice koje se mogu prepoznati kao vrijednosni papiri. Na primjer, Poloniex odmah poziva programere da se upoznaju s Howey testom kako bi utvrdili da li token ispunjava ove kriterije ili ne.

Izuzetak među velikim platformama je berza Coinbase, koja je dobila odgovarajuće regulatorno odobrenje i može službeno raditi sa tokenima koji imaju svojstva vrijednosnih papira.

Zanimljivo je da ako je sredstvo u suprotnosti sa zakonima određene zemlje, možda neće biti dostupno korisnicima iz određenih jurisdikcija.

"Efekat razmjene"

Nakon dodavanja popularnih kripto berzi na liste, cijena kovanica u pravilu naglo raste - u prosjeku za 25-30%. Ovaj obrazac je čak nazvan "efekat razmjene". To se događa zbog činjenice da više korisnika sazna za novčić, on postaje prepoznatljiv i povećava potražnju za njim. Međutim, najčešće je taj porast kratkotrajan i ubrzo vrijednost počinje opadati.

Postoje i situacije kada cijena tokena, naprotiv, pada nakon uvrštenja na trgovačke liste berzi. To se najčešće dešava kada je projekat odmah nakon toga izlistan, a investitori koji su uložili tokom prodaje tokena nastoje da brzo zarade dodatni novac na coinu tako što ga aktivno bacaju na berzu.

Kripto kovanice su uklonjene iz više razloga:

• nizak interes trgovaca;
• promjene u zakonodavstvu;
• hakiranje blockchaina kripto mreže;
• odbijanje programera da dalje podržavaju novčić;
• pritužbi korisnika.

Tokeni se, po pravilu, ne brišu odmah - razmjena daje trgovcima nekoliko sedmica da zatvore pozicije i povuku sredstva u vlastiti novčanik.

Listing u trgovini

Koncept listinga prisutan je iu oblasti trgovanja. Kada dobavljač želi da se njegovi proizvodi prodaju, na primjer, na policama velikog trgovačkog lanca, prvo treba da se dogovori sa menadžmentom kompanije da svoj proizvod doda na listu.

Ako proizvod nije tražen među kupcima, može se podvrgnuti i postupku brisanja, u kom slučaju nestaje s polica trgovina.