Di tanto in tanto, per vari motivi, le azioni di singole società vengono ritirate dalla borsa e vengono cancellate dalla quotazione. Cosa dovrebbero fare gli azionisti di minoranza se le loro azioni vengono cancellate dalla quotazione?

Cos’è il delisting e perché viene effettuato?

La delisting dei titoli è l'esclusione dei titoli da parte della borsa dall'elenco degli strumenti ammessi alla negoziazione, compresa la loro esclusione dall'elenco di quotazione. Il delisting è possibile in caso di livello di quotazione inferiore (ad esempio, dal primo o dal secondo livello al terzo), oppure in connessione con la cessazione delle negoziazioni di un determinato titolo.

Un elenco completo dei motivi per la cancellazione dalla quotazione è disponibile sul sito web della Borsa di Mosca http://fs.moex.com/files/257. In generale, ci sono tre ragioni principali:

• Mancata conformità dei titoli ai requisiti di scambio o mancata fornitura da parte dell’emittente della rendicontazione richiesta.
• Posizione finanziaria insoddisfacente dell'emittente o suo fallimento

Desiderio dell'emittente

Pertanto, tutti i casi di delisting possono essere suddivisi in due categorie: su iniziativa della borsa e su iniziativa dell'emittente stesso.

Delisting avviato dall'exchange

Uno degli obiettivi dello scambio è garantire la trasparenza e creare condizioni favorevoli per le negoziazioni in borsa. A questo scopo la Borsa dispone tra l'altro di diversi livelli di quotazione, l'ingresso nei quali conferisce ai titoli un certo status. Più alto è il livello, più affidabile è l’emittente e più attraenti sono i suoi titoli per gli investimenti. Ciascun livello soddisfa determinati criteri, come l'informativa in merito, il numero di azioni nel flottante, la vita dell'emittente e i requisiti di governance aziendale.

Se tale gradazione non esistesse, sarebbe più difficile per l'investitore ordinario comprendere l'ampio elenco di titoli negoziati sul MICEX. I livelli di quotazione servono come indicatore per guidarti nella scelta di un'opzione di investimento. Se un investitore considera investimenti più conservativi, la sua scelta si limita ai titoli della prima lista di quotazione. Se, per motivi di maggiore redditività, è disposto a correre dei rischi, può dare un'occhiata più da vicino ai titoli dell'elenco di terzo livello.

Quando una società non soddisfa più i requisiti previsti per gli emittenti i cui titoli sono negoziati su un listino dello stesso livello, i suoi titoli vengono cancellati dalla quotazione, spostati in un elenco di livello inferiore o rimossi del tutto dalle negoziazioni. Questo meccanismo è progettato per proteggere gli investitori dall’investire in titoli con un livello di rischio maggiore di quello che sono disposti ad assumere.

Requisiti MICEX per i titoli http://www.moex.com/s19

Elenco dei titoli ammessi alla negoziazione: http://www.moex.com/ru/listing/securities-list.aspx

Delisting su iniziativa dell'emittente

Esistono diversi motivi per cui le società avviano procedure di delisting. Il più comune è il consolidamento del pacchetto principale di titoli nelle mani di uno o più azionisti chiave. I volumi di scambio di tali azioni sono piuttosto ridotti e non sempre hanno senso economico per la società stessa. Il ritiro delle azioni di una società dalla negoziazione pubblica consente di ridurre i costi per il mantenimento della quotazione, le spese amministrative e di semplificare la struttura del flusso di documenti e di alcuni altri processi aziendali.

Lo svantaggio principale per l'azienda in questo caso saranno le difficoltà nel vendere l'azienda o la sua quota. Quando le azioni sono liberamente negoziate sul mercato, è molto più semplice determinarne il valore equo sulla base delle quotazioni correnti. Se la negoziazione non ha luogo, la questione del prezzo diventa opaca. Un’azienda si trova ad affrontare un problema simile quando riceve un prestito di grandi dimensioni da una banca e deve valutare il valore della garanzia.

L'emittente può anche ritirare le azioni dalle negoziazioni a causa di una ristrutturazione aziendale o di un cambiamento di giurisdizione.

Cosa fare se è prevista la cancellazione delle vostre azioni

A seconda del motivo per cui le tue azioni stanno lasciando il mercato, questa potrebbe essere una notizia entusiasmante o pessima. Naturalmente, l’opzione più triste è se la società fallisce. In una situazione del genere, nella maggior parte dei casi gli azionisti perdono i loro fondi. In generale, puoi eseguire una delle seguenti operazioni:

Vendere azioni prima dell'esclusione dalle negoziazioni

Con questa opzione ti libererai dei documenti e cercherai un altro strumento di investimento. Molto spesso le persone ricorrono a questa opzione, che causa alcune difficoltà. Le vendite sul mercato provocano un calo del prezzo del titolo e gli investitori che non hanno avuto il tempo di uscire dal titolo prima degli altri sono costretti a vendere il proprio bene a un prezzo significativamente più basso. Quindi, in questo caso, dovrai subire delle perdite, ma risparmierai parte del tuo capitale e risparmierai al tuo sistema nervoso di preoccuparsi del futuro destino delle azioni cancellate.

Nonostante il ritiro del titolo dal commercio organizzato, ne rimarrai comunque il proprietario. Le tue azioni sono ancora conservate nel deposito del broker e mantieni tutti i diritti su di esse, incluso il diritto al pagamento dei dividendi. Pertanto, se una società ha una buona storia di dividendi o buone prospettive in questa direzione, detenere le azioni potrebbe essere redditizio. Succede che una società che non ha mai pagato dividendi inizia a pagarli dopo la delisting.

La difficoltà principale sorgerà nel momento in cui vorrai venderli. Questo può essere fatto tramite il tuo broker per telefono o in modo indipendente, ad esempio, sul mercato RTS Board over-the-counter. La difficoltà è che c’è poca liquidità nel mercato OTC e potrebbe volerci del tempo per vendere le azioni al prezzo a cui sei interessato. Per fare un confronto, è come vendere un prodotto raro tramite un annuncio. Pubblichi un annuncio sul sito web e aspetti il ​​tuo acquirente. Le trattative sul prezzo finale vengono condotte telefonicamente. Più o meno la stessa cosa accade sul tabellone RTS. Aspettare il tuo acquirente che sarà interessato al tuo numero di azioni a un prezzo ragionevole, anche se difficile, è ancora possibile.

Approfitta dell'offerta

Un'altra possibilità è il diritto degli azionisti di minoranza di richiedere il rimborso dei titoli. Se la cancellazione avviene su iniziativa dell'emittente, la cancellazione sarà preceduta da un'offerta con la quale coloro che desiderano poter vendere le proprie azioni ad un prezzo non inferiore alla media ponderata dei prezzi dei titoli negoziati negli ultimi sei mesi. Ad esempio, PJSC Dorogobuzh prenderà una decisione sulla cancellazione dalla quotazione durante l'assemblea straordinaria degli azionisti il ​​6 ottobre. L'offerta prevede il riacquisto delle azioni al prezzo di 40,15 rubli. per pezzo, che è superiore del 15% rispetto al prezzo medio ponderato per sei mesi e del 5% superiore al prezzo di chiusura dell'asta alla vigilia della decisione di tenere una riunione.

Un discorso a parte meritano i casi di riorganizzazione aziendale. In questo caso, l'offerta può implicare la sostituzione di vecchi titoli con nuovi emessi da una persona giuridica di nuova costituzione. Le condizioni di scambio variano in diverse situazioni.

Ogni caso di delisting è individuale ed è impossibile offrire una soluzione per tutti i casi. Tuttavia, per ridurre i rischi di un simile evento, si consiglia di diversificare bene il proprio portafoglio di investimenti, privilegiando le aziende di primo e secondo livello con performance finanziaria stabile. Le attività più rischiose dovrebbero costituire una piccola parte del tuo portafoglio e dovresti tenere d'occhio la loro posizione finanziaria, le prospettive di dividendi e l'atteggiamento generale del management nei confronti degli azionisti di minoranza.

BKS espresso

Quotazione (delisting)

In conformità con l'art. 2 della legge federale “Sul mercato dei valori mobiliari” quotazione dei titoli- si tratta dell'inclusione di titoli da parte dell'organizzatore commerciale nell'elenco dei titoli ammessi al commercio organizzato per la conclusione di contratti di compravendita, compresa l'inclusione di titoli da parte della borsa nell'elenco delle quotazioni.

Delisting di titoli- esclusione di titoli da parte dell'organizzatore commerciale dall'elenco dei titoli ammessi al commercio organizzato per la conclusione di contratti di compravendita, compresa l'esclusione di titoli da parte della borsa dall'elenco di quotazione.

Secondo la legge federale “sul commercio organizzato” organizzatore commerciale- una persona che fornisce servizi per lo svolgimento di negoziazioni organizzate sui mercati delle materie prime e (o) finanziari sulla base di una licenza di borsa o di una licenza di sistema commerciale ha il diritto di condurre negoziazioni organizzate, previa registrazione delle regole del commercio organizzato presso la Centrale Banca della Federazione Russa. Le regole per la quotazione (delisting) dei titoli devono essere contenute nel regolamento delle negoziazioni organizzate.

L'organizzatore commerciale elenca i titoli includendoli nell'elenco. La Borsa ha il diritto di quotare i titoli, anche includendoli negli elenchi di quotazione di primo (più alto) e secondo livello, che fanno parte del Listino. I titoli la cui circolazione è limitata ai sensi della legislazione della Federazione Russa, compresi i titoli destinati a investitori qualificati, non possono essere inclusi nelle liste di quotazione.

Quando si includono (escludono) titoli nell'Elenco (dall'Elenco), l'organizzatore del commercio è obbligato a inviare un messaggio in merito all'emittente dei titoli o alla persona obbligata dei titoli. La forma di questo messaggio, così come la procedura e i termini per il suo invio, sono stabiliti dall'organizzatore commerciale e sono pubblicati sul sito ufficiale dell'organizzatore commerciale in Internet.

I titoli con qualità di emissione di emittenti russi possono essere inclusi nell'elenco se sono soddisfatte contemporaneamente le seguenti condizioni:

• - conformità di tali titoli ai requisiti della legislazione della Federazione Russa, compresi i regolamenti della Banca di Russia;
• - registrazione di un prospetto di titoli (prospetto di titoli, piano di privatizzazione registrato come prospetto di titoli), se in conformità con la legislazione della Federazione Russa tale registrazione è richiesta per la circolazione pubblica di titoli;
• - l'emittente si assume l'obbligo di divulgare informazioni in conformità con le regole per la quotazione (delisting) dei titoli approvate dall'organizzatore commerciale e, se la circolazione pubblica dei titoli non richiede la registrazione di un prospetto dei titoli (presentazione di un prospetto dei titoli alla borsa ), o divulgazione di informazioni in conformità con i requisiti della legge federale "Sul mercato dei valori mobiliari", altri atti normativi della Federazione Russa, compresi gli atti normativi della Banca di Russia.

La decisione sulla presentazione di una domanda di quotazione delle azioni della società e (o) dei titoli di emissione della società convertibili in azioni della società rientra nella competenza dell'assemblea generale degli azionisti, a meno che lo statuto della società non attribuisca la decisione su tale questione alla competenza competenza del consiglio di amministrazione (consiglio di sorveglianza) della società.

La decisione sulla presentazione di una richiesta di esclusione dalla quotazione delle azioni della società e (o) dei titoli di emissione della società convertibili nelle sue azioni rientra solo nella competenza dell'assemblea generale degli azionisti.

La decisione su questo tema viene presa dall'assemblea generale degli azionisti con una maggioranza di 3/4 dei voti degli azionisti - titolari di azioni con diritto di voto partecipanti all'assemblea generale degli azionisti. Inoltre, se l'assemblea generale degli azionisti decide di richiedere la cancellazione dalla quotazione delle azioni della società e (o) dei titoli di emissione della società convertibili in sue azioni, gli azionisti - titolari di azioni con diritto di voto hanno il diritto di chiedere alla società di riacquistare tutte o parte delle loro azioni se hanno votato contro l'adozione della relativa decisione o non hanno preso parte alla votazione. Pertanto, la decisione di richiedere la cancellazione dalla quotazione delle azioni della società e (o) dei titoli di emissione convertibili nelle sue azioni entra in vigore a condizione che il numero totale di azioni per le quali vengono presentate richieste di rimborso non superi il numero delle azioni acquistabili dalla società, tenuto conto dei vincoli stabiliti dal comma 5 dell'art. 76 della Legge sulle società per azioni.

Il Codice di Autodisciplina si basa sul fatto che il consiglio di amministrazione, nel decidere in merito al delisting, deve garantire la massima trasparenza nell'assunzione della relativa decisione, anche portando a conoscenza dei portatori dei titoli le informazioni relative alle ragioni della sua adozione e ai rischi dei portatori dei titoli. connessi alla cancellazione dalla quotazione, nonché garantire la tutela dei loro diritti in relazione alla procedura di cancellazione dalla quotazione. La pratica di buona governance societaria in materia di esclusione dalla quotazione delle azioni (titoli convertibili in azioni) di una società comporta l'invio da parte del soggetto controllante della società di un'offerta volontaria effettuata a condizioni eque, seguita da (se il numero di azioni acquisito consente) il riacquisto forzato e la delisting dei relativi titoli dopo l'espletamento delle procedure specificate.

• Regolamento sulle attività per lo svolgimento del commercio organizzato (approvato dalla Banca di Russia il 17 ottobre 2014 n. 437-P).
• Vedi: Regolamento sull'ammissione dei titoli al commercio organizzato (approvato dalla Banca di Russia il 24 febbraio 2016 n. 534-P).

La società lascia la piattaforma di negoziazione, ma i suoi titoli potrebbero rimanere sui listini di altre borse, per la vendita sul mercato over-the-counter. Questa operazione consente di accumulare il capitale di un'organizzazione da un proprietario al fine di semplificare il processo di gestione e rendere impossibile una rapida vendita di una persona giuridica.

Motivi di cancellazione

Volontariamente

La delisting volontaria implica che una società che lascia la borsa debba inviare un'offerta ai proprietari delle sue azioni, dando loro la possibilità di venderle al prezzo medio degli ultimi sei mesi di negoziazione.

Con la forza

Le violazioni che portano alla cancellazione forzata dalla quotazione includono il mancato pagamento delle tasse di registrazione, la falsificazione dei rendiconti finanziari, la mancata risposta alle richieste degli investitori, la manipolazione delle quotazioni azionarie, ecc.

In Russia, il meccanismo di delisting non ha una regolamentazione legislativa chiara. La normativa vigente prevede che la decisione corrispondente abbia il diritto di essere presa dal consiglio di amministrazione della società o dal direttore generale personalmente. Non indica i tempi della procedura, né prevede l’obbligo della società di informare pubblicamente gli azionisti della decisione presa. Queste sottigliezze sono coperte dalle regole interne degli scambi.

Pro e contro del delisting

• Ridurre i costi: a causa delle elevate commissioni di cambio, le aziende subiscono perdite finanziarie.
• Eliminare il rischio di riacquistare azioni per una cifra irrisoria: ciò consente di mantenere il controllo su un'azienda la cui performance finanziaria è temporaneamente peggiorata.
• Semplificare la struttura interna dell'azienda, ridurre il volume del flusso di documenti.
• Rendere più difficile la vendita di un'impresa se i proprietari sono contrari a tale iniziativa. La delisting elimina i parametri di riferimento dei prezzi, ovvero il valore di scambio delle azioni.

Come sempre, cominciamo con le spiegazioni. Il delisting avviene quando le azioni vengono escluse dalla lista dei titoli delle borse valori. Vengono cancellati direttamente dall'organizzatore stesso. Si precisa che potrà avvenire la cancellazione dalla lista dei preventivi. Dopo che la procedura è stata completata delisting, le azioni della società emittente non possono più essere negoziate in borsa. Tuttavia, tali azioni possono essere negoziate sul mercato over-the-counter.

Delisting delle azioni dalla lista dei preventivi avviene solo in due modi:

• Primo: le azioni richieste vengono trasferite su titoli non quotati.
• Secondo: le azioni vengono escluse dall'Elenco dei Titoli, con la cessazione delle negoziazioni di tale titolo.

Chiediamoci: perché le aziende delistano i propri titoli? Ci sono diverse ragioni per questo. Il più comune è il consolidamento di una partecipazione in un unico proprietario. Il fatto è che senza comproprietari è molto semplice gestire tutti i processi all'interno dell'azienda. In questo caso non è necessario sostenere immediatamente costi aggiuntivi.

Il secondo motivo per la rimozione delle azioni dalla quotazione è il fatto che in seguito l'attività sarà più difficile da vendere. Questo è un enorme vantaggio per gli azionisti della società. In questo caso scompare un punto di riferimento prezioso, ovvero il prezzo di cambio. Dopo il delisting, il mercato per la vendita dei titoli è notevolmente ridotto. Di seguito riportiamo esempi dei pro e dei contro della rimozione delle azioni dalla Borsa:

Delisting delle azioni: pro e contro

professionisti

• La struttura interna dell'azienda diventa molto più semplice.
• Il turnover della documentazione aziendale è notevolmente ridotto.
• In questo caso, la gestione del rischio migliora. Ciò è dovuto alla mancata divulgazione delle informazioni.
• Ridurre i costi della società per l'ulteriore mantenimento della quotazione

Aspetti negativi

• La società dispone di un fondo negativo esterno. Dicono che le azioni non sono in vendita e che è vietato quotarle in borsa, il che significa che la società è cattiva e sconosciuta.
• I limiti di credito vengono ridotti.
• È più difficile attrarre nuovi investitori.
• C'è un'alta probabilità che le agenzie di rating internazionali abbassino il tuo status.

Si noti che la cancellazione dalla lista è percepita in modo diverso nella Federazione Russa e in Occidente. In Europa e in America, la cancellazione dei titoli dalla quotazione lo è Cessazione COMPLETA della vendita delle azioni sul mercato. Successivamente la società passa dallo status “pubblico” a “privato”.

Nella Federazione Russa questo termine significa che le azioni vengono rimosse dalla lista di quotazione, ma possono continuare a circolare come titoli ammessi alla negoziazione senza quotazione. In questo caso la società continua a rimanere pubblica.

Meccanismo di delisting

In ciascun Paese i meccanismi di quotazione e delisting sono regolati dalla normativa di riferimento. Le borse occidentali hanno già sviluppato un proprio meccanismo per ridurre al minimo le conseguenze negative della rimozione delle azioni dalla quotazione. Le regole della LSE richiedono l'approvazione preventiva obbligatoria per la cancellazione della quotazione da parte di almeno il 75% degli azionisti. Inoltre, la società deve pubblicare un preavviso di 20 giorni lavorativi dell'imminente delisting. Al NYSE, la cancellazione volontaria di una società è possibile solo previa approvazione di tale azione da parte del consiglio di amministrazione della società e pubblicazione di un avviso corrispondente sul sito web aziendale.

In Russia, i principali atti legislativi sono la legge che regola il mercato dei valori mobiliari e la “Legge sulle società per azioni”. Nello specifico, il meccanismo del delisting è disciplinato dall'ordinanza n. 10/98, emessa nel 2010 e modificata nel 2013. Sulle borse russe, fino a poco tempo fa, il meccanismo di delisting non stabiliva alcun intervallo di tempo significativo tra la decisione di smettere di quotare i titoli e la loro esclusione dalla lista di quotazione. Inoltre, attualmente, la decisione sulla delisting spetta al consiglio di amministrazione della società emittente e personalmente al suo direttore generale. Inoltre, non esiste alcun obbligo stabilito per legge per un partecipante al commercio di pubblicare un messaggio corrispondente per informare gli azionisti della decisione presa.

Una chiara conseguenza delle lacune legislative esistenti è stata la fine del 2011, quando diverse aziende hanno abbandonato rapidamente la borsa. Ciò ha privato molti investitori della possibilità di vendere le proprie azioni al prezzo di mercato, causando insoddisfazione tra gli azionisti e la presentazione di numerosi reclami al Servizio federale dei mercati finanziari della Russia. Per risolvere la situazione attuale, MICEX-RTS ha introdotto modifiche alle sue regole che complicano la procedura di delisting. Ora la richiesta di delisting inviata alla borsa verrà esaminata da un comitato speciale della borsa entro un mese. Il Comitato può emettere raccomandazioni in base alle quali il MICEX-RTS, entro 15 giorni, decide di interrompere o chiudere le negoziazioni ed escludere le azioni della società emittente dalla lista di quotazione. Le negoziazioni sono sospese non prima di due settimane e non oltre tre mesi dalla data della decisione di esclusione dalla quotazione. Se vengono ricevute le raccomandazioni appropriate dal comitato, la borsa ha il diritto di rifiutare di rimuovere le azioni della società dall'elenco delle azioni negoziate.

Delisting: il quadro legislativo della Federazione Russa e le sue differenze con le banche dati di altri Paesi

Entrambe le procedure, sia quella di quotazione che quella di delisting, hanno regole chiaramente definite nella legislazione di una particolare regione che sono necessarie per l'esecuzione sia da parte degli azionisti che dei rappresentanti della borsa. Il principale quadro normativo che disciplina le regole per l'iscrizione nel registro nella Federazione Russa sono le leggi federali “Sul mercato dei valori mobiliari” e “Sulle società per azioni”. La procedura per l'ammissione e la disposizione delle azioni al mercato organizzato è regolata dall'ordinanza n. 10/98 del 2010, perfezionata e migliorata nel 2013.

Il concetto di procedura di delisting è l'esclusione delle azioni dal registro delle quotazioni della borsa. Nei paesi occidentali ciò significa che l’emittente ritira tutti i suoi titoli dalla circolazione pubblica e la società diventa privata. Nella Federazione Russa la delisting non significa la cessazione delle negoziazioni, ma implica solo l'impossibilità di partecipare alla negoziazione delle azioni quotate; questi titoli possono facilmente circolare sul mercato organizzato nella categoria “non quotati”. Allo stesso tempo, la società emittente può rimanere pubblica.

La cancellazione delle azioni dalla Federazione Russa non è ancora una procedura completamente corretta; il quadro legislativo ad essa relativo necessita di miglioramenti significativi. Ciò è dovuto al lungo periodo in cui in Russia non esistevano borse valori (dal 1917 al 1992). A questo proposito, diverse borse russe potrebbero avere i propri requisiti per la quotazione delle azioni. Dal 2013 è iniziato un lavoro attivo per migliorare il quadro legislativo del mercato dei valori mobiliari in Russia.

La riforma ha interessato la semplificazione del sistema di ammissione al registro, che è diventato più comprensibile e trasparente, offrendo agli organizzatori dello scambio la possibilità di determinare parte dei requisiti per la quotazione/cancellazione delle azioni e molto altro ancora. Indipendentemente dal luogo della procedura di delisting, tutti i titoli ritirati dalla borsa possono essere negoziati sul mercato fuori borsa. Un'altra sfumatura degli aspetti normativi nella Federazione Russa relativi alla cancellazione dei titoli dalla quotazione riguarda la possibilità che la decisione venga presa esclusivamente dal direttore della società (presidente del consiglio di amministrazione) senza la partecipazione di altri azionisti. Per riferimento, nei paesi dell'Unione Europea almeno il 70% dei partecipanti deve firmare la domanda.

Procedura completa per la quotazione e la cancellazione dal mercato dei fondi

Uno sfondo negativo per la cancellazione dalla lista è il deterioramento dell'immagine della società e il calo degli indicatori di rating. Il risultato è una riduzione dei limiti di credito a causa della “sfiducia” delle banche. Il prezzo del “business” scende, è più difficile venderlo per soldi “buoni”. Inoltre il numero dei potenziali investitori si riduce notevolmente e occorre trovare nuovi finanziatori. Il prezzo di mercato delle azioni non è più chiaramente definito, il che non aggiunge fiducia agli investitori. Un altro "meno" è l'impossibilità di un'ulteriore emissione di azioni, che consente di avere un'altra fonte di reddito in breve tempo.

La quotazione in tutti i paesi sviluppati, inclusa la Russia, è sempre stata associata alla possibilità di sviluppo strategico dell'azienda, alla crescita di tutti i suoi indicatori di performance e all'aumento dell'importo dei dividendi per gli azionisti. Uno schema simile funziona durante i periodi di crescita economica del paese. Nei momenti di crisi, le organizzazioni “povere in piedi” perdono solo nella loro presenza alle aste organizzate. I vincitori sono coloro che hanno saputo prevedere in tempo la situazione economica e hanno avviato la procedura di delisting delle proprie azioni, riducendo così i costi ed eliminando il rischio di riacquistarle per una miseria.

Scopo dell'offerta

La cancellazione dalla quotazione è sempre accompagnata dal riacquisto di azioni da parte di piccoli proprietari. Per diventare l'unico proprietario, una persona giuridica deve possedere il 95% delle azioni. Un'offerta pubblica (offerta di acquisto) può essere inviata agli azionisti prima o dopo la decisione di ritirare le azioni dalla borsa. E la decisione di rimuovere dalla quotazione potrebbe essere presa dopo i risultati dell'acquisizione. Tale offerta viene inviata da un investitore che desidera acquistare più del 30% di tutte le azioni o se il numero di azioni con flottante in borsa è inferiore al 5%. Gli azionisti che concordano con l'offerta presentano richieste di vendita dei propri titoli alla società. Ad esempio, Inter RAO Capital ha acquistato in questo modo azioni di Mosenergosbyt OJSC. Un altro esempio è l'offerta di Vostok-Finance per il riacquisto di titoli di RAO ES of the East.

Quando un investitore ha acquistato il 30%, 50% o 75% delle azioni, è obbligato a inviare un'offerta ai rimanenti proprietari delle azioni della società con 35 giorni di anticipo. Il prezzo offerto non dovrà essere inferiore alla media dei prezzi di mercato degli ultimi sei mesi. Pertanto, la società che decide di delistare rispetta i diritti degli azionisti. Un'altra sfumatura è che questo prezzo deve corrispondere al prezzo al quale le azioni sono state riacquistate nell'ambito dell'offerta in precedenza negli ultimi 6 mesi.

Un esempio lampante di tale operazione è l'offerta della più grande azienda produttrice di farmaci Pharmstandat. Il principale proprietario della società, la società cipriota Augment Investments, ha deciso di privatizzarla e ha offerto agli azionisti di minoranza di vendere le azioni a un prezzo inferiore a quello di mercato al momento dell'annuncio dell'offerta, ma corrispondente al prezzo medio ponderato di negoziazione nel corso negli ultimi sei mesi in Borsa.

Delisting avviato dall'exchange

Uno degli obiettivi dello scambio è garantire la trasparenza e creare condizioni favorevoli per le negoziazioni in borsa. A questo scopo la Borsa dispone tra l'altro di diversi livelli di quotazione, l'ingresso nei quali conferisce ai titoli un certo status. Più alto è il livello, più affidabile è l’emittente e più attraenti sono i suoi titoli per gli investimenti. Ciascun livello soddisfa determinati criteri, come l'informativa in merito, il numero di azioni nel flottante, la vita dell'emittente e i requisiti di governance aziendale.

Se tale gradazione non esistesse, sarebbe più difficile per l'investitore ordinario comprendere l'ampio elenco di titoli negoziati sul MICEX. I livelli di quotazione servono come indicatore per guidarti nella scelta di un'opzione di investimento. Se un investitore considera investimenti più conservativi, la sua scelta si limita ai titoli della prima lista di quotazione. Se, per motivi di maggiore redditività, è disposto a correre dei rischi, può dare un'occhiata più da vicino ai titoli dell'elenco di terzo livello. Quando una società non soddisfa più i requisiti previsti per gli emittenti i cui titoli sono negoziati su un listino dello stesso livello, i suoi titoli vengono cancellati dalla quotazione, spostati in un elenco di livello inferiore o rimossi del tutto dalle negoziazioni. Questo meccanismo è progettato per proteggere gli investitori dall’investire in titoli con un livello di rischio maggiore di quello che sono disposti ad assumere.

• Requisiti MICEX per i titoli http://www.moex.com/s19
• Elenco dei titoli ammessi alla negoziazione: http://www.moex.com/ru/listing/securities-list.aspx

Delisting avviato dall'emittente Esistono diversi motivi per cui le società avviano procedure di delisting. Il più comune è il consolidamento del pacchetto principale di titoli nelle mani di uno o più azionisti chiave. I volumi di scambio di tali azioni sono piuttosto ridotti e non sempre hanno senso economico per la società stessa. Il ritiro delle azioni di una società dalla negoziazione pubblica consente di ridurre i costi per il mantenimento della quotazione, le spese amministrative e di semplificare la struttura del flusso di documenti e di alcuni altri processi aziendali.

Lo svantaggio principale per l'azienda in questo caso saranno le difficoltà nel vendere l'azienda o la sua quota. Quando le azioni sono liberamente negoziate sul mercato, è molto più semplice determinarne il valore equo sulla base delle quotazioni correnti. Se la negoziazione non ha luogo, la questione del prezzo diventa opaca. Un’azienda si trova ad affrontare un problema simile quando riceve un prestito di grandi dimensioni da una banca e deve valutare il valore della garanzia. L'emittente può anche ritirare le azioni dalle negoziazioni a causa di una ristrutturazione aziendale o di un cambiamento di giurisdizione.

Cosa fare se è prevista la cancellazione delle vostre azioni

A seconda del motivo per cui le tue azioni stanno lasciando il mercato, questa potrebbe essere una notizia entusiasmante o pessima. Naturalmente, l’opzione più triste è se la società fallisce. In una situazione del genere, nella maggior parte dei casi gli azionisti perdono i loro fondi. In generale, puoi eseguire una delle seguenti operazioni: Vendere azioni prima dell'esclusione dalle negoziazioni Con questa opzione ci si sbarazza dei titoli e si cerca un altro strumento di investimento. Molto spesso le persone ricorrono a questa opzione, che causa alcune difficoltà.

Le vendite sul mercato provocano un calo del prezzo del titolo e gli investitori che non hanno avuto il tempo di uscire dal titolo prima degli altri sono costretti a vendere il proprio bene a un prezzo significativamente più basso. Quindi, in questo caso, dovrai subire delle perdite, ma risparmierai parte del tuo capitale e risparmierai al tuo sistema nervoso di preoccuparsi del futuro destino delle azioni cancellate. Mantenete le azioni Nonostante il ritiro del titolo dal commercio organizzato, ne rimarrete comunque i proprietari. Le tue azioni sono ancora conservate nel deposito del broker e mantieni tutti i diritti su di esse, incluso il diritto al pagamento dei dividendi.

Pertanto, se una società ha una buona storia di dividendi o buone prospettive in questa direzione, detenere le azioni potrebbe essere redditizio. Succede che una società che non ha mai pagato dividendi inizia a pagarli dopo la delisting. La difficoltà principale sorgerà nel momento in cui vorrai venderli. Questo può essere fatto tramite il tuo broker per telefono o in modo indipendente, ad esempio, sul mercato RTS Board over-the-counter. La difficoltà è che c’è poca liquidità nel mercato OTC e potrebbe volerci del tempo per vendere le azioni al prezzo a cui sei interessato.

Per fare un confronto, è come vendere un prodotto raro tramite un annuncio. Pubblichi un annuncio sul sito web e aspetti il ​​tuo acquirente. Le trattative sul prezzo finale vengono condotte telefonicamente.

Più o meno la stessa cosa accade sul tabellone RTS. Aspettare il tuo acquirente che sarà interessato al tuo numero di azioni a un prezzo ragionevole, anche se difficile, è ancora possibile. Approfittate dell'offerta Un'altra opportunità è il diritto degli azionisti di minoranza di richiedere il rimborso dei titoli. Se la cancellazione avviene su iniziativa dell'emittente, la cancellazione sarà preceduta da un'offerta con la quale coloro che desiderano poter vendere le proprie azioni ad un prezzo non inferiore alla media ponderata dei prezzi dei titoli negoziati negli ultimi sei mesi.

Ad esempio, PJSC Dorogobuzh prenderà una decisione sulla cancellazione dalla quotazione durante l'assemblea straordinaria degli azionisti il ​​6 ottobre. L'offerta prevede il riacquisto delle azioni al prezzo di 40,15 rubli. per pezzo, che è superiore del 15% rispetto al prezzo medio ponderato per sei mesi e del 5% superiore al prezzo di chiusura dell'asta alla vigilia della decisione di tenere una riunione. Un discorso a parte meritano i casi di riorganizzazione aziendale. In questo caso, l'offerta può implicare la sostituzione di vecchi titoli con nuovi emessi da una persona giuridica di nuova costituzione. Le condizioni di scambio variano in diverse situazioni. Ogni caso di delisting è individuale ed è impossibile offrire una soluzione per tutti i casi.

Tuttavia, per ridurre i rischi di un simile evento, si consiglia di diversificare bene il proprio portafoglio di investimenti, privilegiando le aziende di primo e secondo livello con performance finanziaria stabile.

Le attività più rischiose dovrebbero costituire una piccola parte del tuo portafoglio e dovresti tenere d'occhio la loro posizione finanziaria, le prospettive di dividendi e l'atteggiamento generale del management nei confronti degli azionisti di minoranza.

Prima che i titoli o le monete di criptovaluta vengano messi a disposizione dei trader sulle piattaforme di trading, devono passare attraverso un complesso processo di selezione ed essere quotati. Comprendiamo in termini semplici cos'è la quotazione in borsa – sia sulle borse azionarie che su quelle di criptovaluta, quali fasi principali devono essere completate per essere sulla lista, i principali vantaggi che l'azienda riceve e qual è l'essenza del delisting .

Cos'è un elenco

Il concetto di inserzione si ritrova in diversi ambiti della nostra vita:

• Scambi di azioni e criptovalute– saranno l’argomento di questo articolo. Qui parliamo di aggiungere titoli o criptovalute agli elenchi delle piattaforme di trading.
• In commercio– questo significa aggiungere prodotti di un particolare produttore all’assortimento del negozio.
• Nella programmazione– questo è il codice sorgente (testo) del programma, che viene tradotto in codice eseguibile utilizzando un compilatore.
• Nel settore immobiliare– qui vengono firmati i contratti di quotazione tra il proprietario dell'immobile e l'agente di vendita che lo vende dietro compenso.

Non prenderemo in considerazione gli ultimi due settori. Siamo interessati alla quotazione su , così come sulla criptovaluta.

Quotazione e delisting di titoli

L'elenco è apparso nel nostro lessico dalla lista di parole, che dall'inglese viene tradotta come "lista". La quotazione dei titoli in Borsa è la procedura per aggiungere azioni e obbligazioni di società all'elenco degli strumenti quotati sulla piattaforma. Successivamente, diventano disponibili per l'acquisto e la vendita su di esso.

Dopo aver superato la procedura di quotazione, i titoli vengono inclusi nella lista di negoziazione della borsa

Gli operatori di mercato spesso si riferiscono all'elenco stesso come a un elenco. Inoltre, ogni sito ha il proprio elenco.

L'iniziatore della quotazione è molto spesso la società emittente, tuttavia, in rari casi, la borsa stessa può esprimere il desiderio di includere determinati titoli nel proprio elenco, se sono già molto richiesti dai trader attraverso canali informali.

Per le aziende, la quotazione in borsa presenta numerosi vantaggi e quindi non sorprende che le aziende facciano molti sforzi per seguire questa procedura.

È importante non confondere una quotazione in borsa con un'IPO. Nel primo caso, l'azienda cerca di essere inclusa nella lista delle quotazioni di una determinata piattaforma di trading. E un'IPO implica che la società diventi pubblica e che i suoi titoli diventino disponibili agli investitori non solo attraverso, ma anche attraverso altri canali, ad esempio attraverso le sue filiali.

Fasi di elencazione

La procedura di quotazione prevede diverse fasi che la società emittente deve attraversare prima che i suoi titoli diventino disponibili agli investitori.

1. Tutto inizia con la presentazione di una domanda. Ciò può essere fatto dall'emittente stesso o da una persona che rappresenta gli interessi della società.
2. Poi arriva la fase dell'esame. I rappresentanti di borsa analizzano sia i titoli che tutti i dati disponibili sulla società. Vengono esaminate la redditività dell'impresa e la liquidità delle sue attività. La società è tenuta a fornire tutti i rendiconti finanziari raccolti negli ultimi anni.
3. Un'apposita commissione esamina i risultati degli esami e decide se aggiungere titoli alla sua quotazione o respingere la richiesta.
4. Se la decisione è positiva, entrambe le parti – la società e la borsa – stipulano un accordo.

La procedura, in media, dura circa 1-2 mesi. Per rimanere nell'elenco, l'emittente dovrà solitamente inviare i dati necessari alla borsa una volta a trimestre.

Le regole di quotazione che le piattaforme di trading impongono alle aziende variano. Alcuni potrebbero consentire la quotazione solo per le imprese la cui capitalizzazione è di almeno 50 milioni di dollari e la cui presenza sul mercato dura da almeno 3 anni. Altri possono alzare o abbassare il livello di questi e altri requisiti.

Se non tutte le condizioni sono soddisfatte, ma i titoli sono interessanti per lo scambio, vengono inclusi nell'elenco preliminare dei titoli - viene anche chiamato prelisting. Gli investitori possono anche negoziare queste azioni, ma al di fuori delle mura della borsa e della piattaforma di trading non ne sono responsabili.

Livelli di elenco

Nella maggior parte dei casi, gli scambi hanno diversi livelli di quotazione. All'inizio premio sono inclusi i titoli più liquidi e con un elevato livello di affidabilità.

Alle aziende secondo livello Le richieste non sono più così elevate. E il più basso per le imprese che richiedono il terzo, il cosiddetto elenco non citato. Gli investitori che acquistano titoli di società di questo livello dovrebbero analizzare attentamente e in modo indipendente la loro affidabilità.

Ad esempio, i siti Principale e Alternativo non sono validi. Il primo è suddiviso in due livelli: “Standard” e “Premium”. Il mercato alternativo è destinato alle piccole e medie imprese in via di sviluppo, che vengono ammesse qui con una procedura semplificata.

Di tanto in tanto, le piattaforme possono aumentare o, al contrario, diminuire i livelli di quotazione di obbligazioni e azioni, o addirittura rimuoverle del tutto.

Tipi di elenco

Ci sono elenchi primari e secondari.

Elenco primario implica che le azioni siano disponibili per gli investitori sulla borsa del paese in cui è registrata la società.

A elenco secondario i titoli vengono introdotti sui mercati internazionali e inclusi negli elenchi delle piattaforme estere. Ciò può essere fatto solo se la fase di quotazione primaria è stata completata.

C'è anche doppia inserzione, in cui l'azienda si sforza costantemente di entrare nelle liste di quotazione di diverse piattaforme commerciali nel suo paese d'origine.

E elenco incrociato– in questo caso l’azienda invia richieste per essere inserita negli elenchi di più piattaforme di scambio in diversi paesi. Inoltre, se uno di essi approva l'aggiunta di titoli, negli altri la società ha la possibilità di completare la procedura di quotazione secondo uno schema semplificato. Ciò riduce non solo i costi dei materiali, ma anche il tempo necessario per considerare l'applicazione.

Quali sono i vantaggi dell'emittente

Non è senza ragione che le aziende si sforzano di quotarsi in borsa, poiché ciò promette loro una serie di vantaggi. In primo luogo, aumenta la loro attrattiva per gli investimenti e, di conseguenza, è più facile attrarre fondi per un ulteriore sviluppo. I vantaggi includono anche:

• crescita della capitalizzazione dell'impresa con un aumento della domanda di titoli emessi;
• aumentare la visibilità e la fiducia negli ambienti imprenditoriali;
• aumentare la liquidità di azioni e obbligazioni;
• la possibilità di aggiungere agli elenchi delle borse estere;
• in alcuni casi è possibile richiedere benefici fiscali.

Tuttavia, non dobbiamo dimenticare che d’ora in poi verrà prestata maggiore attenzione alle attività della società e qualsiasi azione influenzerà immediatamente il valore delle azioni. Inoltre la procedura di quotazione non è gratuita. Tutti gli esami effettuati hanno un costo.

Cosa offre questo agli investitori?

La cosa principale è la fiducia. Gli investitori, quando investono nelle azioni di una società, sanno che la sua affidabilità è stata verificata da professionisti. La presenza nella quotazione di borsa evita loro di verificare in modo indipendente l'affidabilità dell'impresa.

Cos'è il delisting

Anche se i titoli sono quotati in borsa, non vi è alcuna garanzia che vi rimarranno per sempre. In determinate condizioni, il sito potrebbe rimuoverli dallo stesso. Ciò accade se, ad esempio, l’emittente cessa di rispettare le condizioni dello scambio, non adempie ai propri obblighi, dichiara bancarotta, ecc.

Anche un prezzo delle azioni che non aumenta nel tempo, indicando una domanda bassa, può portare alla cancellazione dalla quotazione. Succede che l'iniziatore della cancellazione dalla quotazione sia la società stessa, ad esempio, durante una fusione di imprese.

Elenco delle criptovalute

La quotazione è spesso discussa nell'ambiente delle criptovalute. In questo caso, le monete o i token digitali tendono ad apparire nella lista di scambio delle piattaforme di scambio.

I progetti di criptovaluta si sforzano di essere quotati negli scambi popolari

I requisiti per la quotazione sugli scambi di criptovalute variano. È molto più difficile raggiungere i grandi siti famosi che quelli piccoli. Ecco perché la maggior parte dei progetti inizia con piccole piattaforme di trading.

Questione di prezzi

Uno dei problemi principali è il costo. . Gli scambi poco conosciuti possono elencare le criptovalute gratuitamente. Entrare negli elenchi di piattaforme famose può costare migliaia o addirittura decine di migliaia di dollari: fanno pagare denaro per analizzare la moneta prima della quotazione. Sebbene ci siano delle eccezioni.

Binance, ad esempio, ha annunciato questo autunno che le commissioni di quotazione sarebbero state utilizzate per finanziare cause di beneficenza. Allo stesso tempo, non ci sono prezzi fissi: gli sviluppatori stessi determinano quanto vogliono pagare per l'inserzione. Il management di Poloniex afferma di non addebitare alcun importo per la quotazione.

All'inizio dell'anno, i giornalisti di Business Insider hanno pubblicato un articolo secondo il quale la soglia minima per entrare nella lista degli scambi di criptovalute per i progetti ICO è di 50mila dollari, e in alcuni casi può raggiungere 1 milione di dollari.

Ci sono stati anche casi in cui la direzione dello scambio è stata sorpresa a prendere tangenti per aver incluso monete nella quotazione. Un esempio è l'exchange Coinnest: i suoi direttori operativi e tecnici sono stati pagati circa 890mila dollari per aver aggiunto la criptovaluta S-coin alla lista di scambio.

Come funziona

Affinché un token venga elencato, molto spesso sul sito selezionato è necessario inviare una domanda e compilare un modulo. Tuttavia, le monete di scambio più popolari possono essere quotate da sole, senza aspettare che il team del progetto si offra di farlo. Ad esempio, ogni scambio deve avere Bitcoin (BTC) e, di regola, Ethereum (ETH).

Quali domande si trovano più spesso nel questionario:

• nome e descrizione della moneta;
• data di lancio della rete principale, nonché della piattaforma stessa;
• Collegamento Github;
• link al Libro Bianco del progetto;
• collegamenti ai social network;
• se nella rete è presente il mining e se è stato effettuato un pre-mining;
• emissione massima di monete, ecc.

Gli scambi spesso organizzano anche gare tra i loro utenti: votano per le criptovalute proposte e la moneta vincente viene aggiunta all'elenco delle quotazioni.

Alla fine dell'estate 2018, Huobi Global ha lanciato una piattaforma per la quotazione automatica delle criptovalute. Con il suo aiuto, l'exchange intende accelerare il processo di aggiunta dei token alla lista di scambio e renderlo trasparente.

Sfumature importanti

La prima cosa a cui guardano gli scambi è il valore della moneta, la sua utilità per la comunità. Al secondo posto c’è la sicurezza del progetto, poiché se la rete crittografica viene violata, anche l’exchange ne risentirà. Sono sicuramente interessati alla professionalità, così come alla reputazione della squadra.

Ad esempio, in Bittrex esiste una fase preliminare di esame della domanda e una approfondita. Se gli specialisti dell’azienda ritengono nella fase preliminare che la moneta sia degna di essere quotata in borsa, inizia uno studio approfondito delle sue caratteristiche tecniche, capacità innovative e conformità ai requisiti della piattaforma.

Gli scambi cercano di non aggiungere monete che possano essere riconosciute come titoli. Poloniex, ad esempio, invita immediatamente gli sviluppatori a familiarizzare con il test Howey per determinare se un token soddisfa o meno questi criteri.

Un'eccezione tra le grandi piattaforme è l'exchange Coinbase, che ha ricevuto l'apposita approvazione normativa e può ufficialmente operare con token che hanno le proprietà dei titoli.

È interessante notare che, se una risorsa è contraria alle leggi di un particolare paese, potrebbe non essere disponibile per gli utenti di determinate giurisdizioni.

"Effetto di scambio"

Dopo aver aggiunto gli scambi di criptovalute popolari agli elenchi, il costo delle monete, di norma, aumenta notevolmente, in media del 25-30%. Questo modello è stato anche chiamato “effetto di scambio”. Ciò accade perché più utenti vengono a conoscenza della moneta, diventa riconoscibile e ne aumenta la domanda. Tuttavia, molto spesso questo aumento è di breve durata e presto il valore inizia a diminuire.

Ci sono anche situazioni in cui il prezzo dei token, al contrario, scende dopo essere stati inclusi nelle liste di scambio degli scambi. Ciò accade molto spesso quando il progetto viene quotato subito dopo e gli investitori che hanno investito durante la vendita di token si sforzano di guadagnare rapidamente denaro extra sulla moneta scaricandola attivamente sull'exchange.

Le monete crittografiche vengono rimosse dalla lista per una serie di motivi:

• basso interesse da parte dei trader;
• cambiamenti nella legislazione;
• hackerare la blockchain di una rete crittografica;
• rifiuto degli sviluppatori di supportare ulteriormente la moneta;
• reclami degli utenti.

I token, di norma, non vengono cancellati immediatamente: lo scambio offre ai trader diverse settimane per chiudere le posizioni e prelevare fondi nei propri portafogli.

Quotazione nel commercio

Il concetto di quotazione è presente anche in ambito commerciale. Quando un fornitore vuole che i suoi prodotti siano venduti, ad esempio, sugli scaffali di una grande catena di vendita al dettaglio, deve prima accordarsi con la direzione dell'azienda per aggiungere il suo prodotto all'elenco.

Se un prodotto non è richiesto dai clienti, può anche essere sottoposto a una procedura di delisting, nel qual caso scompare dagli scaffali dei negozi.