Uzroci krize. Jedan od glavnih razloga za krizu Breton Woods sistema bila je ekspanzivna monetarna politika Sjedinjenih Država, koja je izazvala razvoj inflatornih procesa na globalnom nivou. Šezdesetih godina Federalne rezerve SAD u potpunosti su fokusirane na monetarno popuštanje unutrašnji problemi: stvaranje uslova za punu zaposlenost, finansiranje skupih socijalnih programa i Vijetnamski rat. Monetarnim kanalom inflacija se uvozila u druge zemlje. Osim toga, sterilizacija viška novčane mase u sadašnjem sistemu fiksnih deviznih kurseva postajala je sve teža i dovela do nepoželjnog povećanja javnog duga.

Drugi uzrok krize bio je neravnoteža u realnom kursu. Brži rast produktivnosti u Njemačkoj i Japanu u odnosu na Sjedinjene Države po fiksnim stopama izvršio je pritisak na povećanje domaćih cijena, što je zahtijevalo revalorizaciju marke i jena. Studentski nemiri u Francuskoj u maju 1968. i ostavka vlade poslužili su kao izgovor za špekulativne igre za depresaciju francuskog franka. Naprotiv, u Njemačkoj su niska inflacija i visok ekonomski rast izazvali igru ​​za povećanje ocjene. Kao rezultat toga, kratkoročni kapital deviznog tržišta počeo je da se seli sa francuske na nemačku finansijsku imovinu. Uprkos aktivnim mjerama Banke Francuske i njemačke Bundesbanke u cilju ograničavanja kretanja kapitala, francuski franak je 1969. devalviran za 12,42%, a njemačka marka za 8,5%. Revalorizirani su i švicarski franak i austrijski šiling.

Međutim, poplave zemalja dolarima su se nastavile, što ih je neminovno guralo ka devalvaciji dolara ili izlasku iz režima fiksnog kursa. Administracija Bijele kuće smatrala je jak dolar glavnim pokazateljem američke veličine i nije mogla dozvoliti da depresira. Međutim, doktrina fiksnih deviznih kurseva se do tada već iscrpila. Zamijenio ga je koncept promjenjivih deviznih kurseva, čiji je glavni razvijač bio profesor M. Friedman sa Univerziteta u Čikagu. Njegovi argumenti su se svodili na sljedeće: fluktuirajuće stope doprinose makroekonomskoj adaptaciji na eksterne šokove mijenjajući odnos eksternih cijena, onemogućavaju razvoj inflatornih procesa i omogućavaju nezavisnu monetarnu politiku.

Friedmanov koncept promjenjivih deviznih kurseva postao je osnova nove ekonomske politike predsjednika R. Nixona. U aprilu 1971. godine zlatne rezerve američkog trezora pale su na kritični nivo od 10 milijardi dolara, cijena zlata na slobodnom tržištu dostigla je 41 dolar. po unci. A 15. avgusta 1971. predsjednik R. Nixon je najavio privremeni prestanak konvertibilnosti dolara u zlato. Predsjednik je najavio plan jačanja dolara, prema kojem je uvedena uvozna carina od 10 posto, a cijene i plate su zamrznute na 90 dana.

Na sastanku Grupe 10 u Smithsonian Institutionu (Vašington) 18. decembra 1971. godine zaključen je Smithsonian sporazum. Sjedinjene Države su pokušale da održe međunarodni monetarni sistem obnavljanjem režima fiksnih stopa. Raspon dozvoljenih fluktuacija kursa proširen je sa ±1 na ±2,25%, a cijena zlata je podignuta na 38 dolara. po unci bez vraćanja službene konvertibilnosti dolara u zlato. Istovremeno je došlo do revalorizacije glavnih zapadnoevropskih valuta, kao i jena. U roku od dvije godine od zemlje zapadna evropa tvrdoglavo su se borili za održavanje fiksnih kurseva svojih valuta, vršeći velike intervencije na deviznom tržištu. I 12. februara 1973. dolar je ponovo devalviran. Zvanična cijena zlata je povećana sa 38 dolara. do 42,22 USD Međutim, 9. marta 1973. Sjedinjene Države su odbile dalje učestvovati u deviznim intervencijama sa zemljama EEZ. Ovaj datum se može smatrati zvaničnim završetkom Breton Woods sistema zasnovanog na režimu fiksnog kursa. Nakon toga, valute šest zemalja EEZ prešle su na zajedničku plovidbu.

Sistemske kontradikcije zlatnog standarda. Zlatno-dolarski standard, koji je bio osnova Breton Woods sistema, u početku je sadržavao niz sistemskih kontradikcija.

prvo, ovom standardu je nedostajao mehanizam da ograniči rast dolarske novčane mase veličinom stvarnih zlatnih rezervi u SAD. U klasičnom zlatnom standardu, odliv zlata iz određene zemlje u inostranstvo bio je praćen pooštravanjem njene domaće monetarne politike. Troškovi kredita su porasli, domaće cijene pale, izvoz je postao konkurentniji, što je na kraju dovelo do rebalansa platnog bilansa u relativnom kratko vrijeme. Nasuprot tome, prema sistemu zlatno-dolarskog standarda, dolari koji su odlazili u inostranstvo odmah su vraćeni u Sjedinjene Države (reciklirani) u obliku bankovnih depozita (deviznih rezervi drugih zemalja), koji su korišteni za povećanje, a ne ugovaranje, novčana ponuda (slika 6.2). Dakle, deficiti platnog bilansa se nisu smanjivali, već su se povećavali. Logičan nastavak ove sistemske greške uočava se u savremenoj svjetskoj ekonomiji u vidu formiranja finansijskih balona i formiranja neravnoteža.

drugo, programeri bretonvudskog monetarnog sistema su u to vjerovali glavnu ulogu u prevazilaženju disbalansa treba poveriti državnim regulatornim telima koja će moći da kontrolišu ponašanje nacionalnih ekonomskih subjekata. U isto vrijeme, stabilizacijski fond koji je predložio White trebao je minimizirati negativan ekonomske posledice za zemlje uzrokovane prilivom ili odlivom zlata. On je smatrao da bi zbog povećanog stepena državne regulacije zemlje sa velikim rezervama zlata mogle sebi priuštiti da imaju negativan platni bilans duže vrijeme bez štete po ekonomiju. Ovo je bila prva Vajtova zabluda, jer produženi deficit u platnom bilansu znači postepeno smanjenje zlatnih rezervi zemlje, što je u stvari dovelo do toga da Sjedinjene Države ponište konvertibilnost dolara u zlato 1971. godine.

Rice. 6.2.

Druga zabluda odnosila se na režim fiksnog deviznog kursa. Stvaranje stabilizacijskog fonda trebalo je da omogući državama međusobnu razmjenu njihovih valuta po fiksnom kursu, što bi omogućilo vladama da vode politiku u vlastitom interesu. ekonomski razvoj. Međutim, nije razvijen algoritam postupanja fonda u slučaju da je nacionalna ekonomska politika nespojiva sa održavanjem režima fiksnih deviznih kurseva. Pretpostavljalo se da će zemlje kupovati od fonda valute drugih zemalja isključivo za kratkoročno poravnanje svog platnog bilansa. U zamjenu za ovu privilegiju, zemlje su morale u roku od godinu dana nakon pristupanja Fondu u potpunosti ukinuti kontrolu valute i devizna ograničenja, da ne mijenjaju kurseve bez saglasnosti Fonda, da ne sklapaju bilateralne kliring ili ugovore o razmjeni sa drugim zemljama članicama. koje diskriminišu druge članice, te postepeno i trajno smanjuju uvozne carine i druge trgovinske barijere. U praksi su ove obaveze zemalja članica više puta kršene.

Treće, cijeli White plan je prvobitno izgrađen na promociji američkih interesa. Put američkim TNK za izlazak na svjetska tržišta otvorila je opredijeljenost zemalja članica MMF-a da ne podižu nove trgovinske barijere i da se suzdrže od devalvacija u cilju povećanja konkurentnosti, kao što se dogodilo 1930-ih. Američka vlada je dobila široku priliku da vodi globalnu politiku u svom interesu. Dolar je postao ključna rezervna valuta, podržan sa 2/3 svetskog monetarnog zlata, što je značilo da se SAD nikada neće zadužiti od fonda. Pravo veta koje su SAD imale zbog Whiteove formule kvote osiguralo je da SAD nikada neće biti predmet akcije Fonda 1 .

Treba napomenuti da se trenutni zahtjevi za odvajanjem kurseva nacionalnih valuta od dolara, koje su Sjedinjene Države postavile svojim najvećim trgovinskim partnerima, posebno Kini, ne uklapaju u politiku samih Sjedinjenih Država, koja, tokom dugog perioda formiranja modernog monetarnog sistema, insistirao na tome da druge zemlje fiksiraju svoje devizne kurseve za dolar.

Dakle, glavni razlozi krize Breton Woods sistema mogu se sažeti na sljedeći način.

• 1. Nedostatak efikasnog mehanizma za izjednačavanje platnog bilansa zbog rigidne fiksacije deviznih kurseva i nemogućnosti njihovog regulisanja.
• 2. Nespremnost Federalnih rezervi SAD da dovedu svjetske cijene sirovina i metala, uključujući zlato, u skladu sa padom cijene dolara.
• 3. Upotreba potcijenjenog kursa svojih nacionalnih valuta od strane ostatka svijeta kao alata za povećanje konkurentnosti izvoza.
• 4. Aktivan razvoj tržište eurodolara, ubrzavajući spontano kretanje "vrućeg novca" između zemalja, što je dovelo do pogoršanja valutne krize.
• 5. Veliko učešće u valutnim špekulacijama TNK i TNB, koje su imale višak deviznih sredstava koja nisu bila pod kontrolom nacionalnih regulatora.

Dakle, monetarni sistem Bretton Woodsa nastao je iz potrebe za poslijeratnom obnovom međunarodne trgovine. Međutim, glavni motiv za održavanje konferencije u Bretton Woodsu i stvaranje nove institucionalne arhitekture međunarodnog finansijskog sistema bila je želja Sjedinjenih Država da preuzmu inicijativu Velike Britanije u formiranju poslijeratnog svjetskog monetarnog poretka i prije kraj Drugog svetskog rata. Zapravo, Breton Woods sistem je reprodukovao princip rezervisanja standarda razmjene zlata. Ako je u klasičnom zlatnom standardu (Pariški sistem) nacionalna novčana masa bila vezana za zlato pohranjeno u trezorima centralnih banaka, onda su u zlatnom standardu (sistem Đenove) zemlje, osim zlata, uključivale i moto svojih rezervi ( valute razmjenjive za zlato), koje je, uz zlato, djelovalo kao osiguranje za emisiju novca, ali više nije ograničavalo njegovu veličinu, kao što se to dogodilo u klasičnom zlatnom standardu. Osnovna razlika između sistema Bretton Woods i sistema Genove bila je u tome što je američki dolar istisnuo dvije druge rezervne valute (moto) - britansku funtu sterlinga i francuski franak - iz sfere međunarodnih poravnanja i rezervacija. Potpuna demonetizacija zlata 1971. godine i uključivanje fiat dolara, zajedno sa MMF-om, kao glavnih institucionalnih elemenata u strukturu sadašnjeg jamajčanskog monetarnog sistema 1976. godine, otvorilo je put za neograničeno povećanje cijena u svjetskim razmjerima. U početku je ovaj trend pokrivao sferu robnog prometa (inflacija potrošačke cijene), a zatim se sukcesivno proširio na sve segmente međunarodnog finansijskog tržišta (inflacija aktive).

Pitanja za samoispitivanje

• 1. Koji je sadržaj osnovnih principa funkcionisanja bretonvudskog monetarnog sistema?
• 2. Koje su karakteristike pripreme i održavanja Breton Woods konferencije?
• 3. Koje su sličnosti i razlike između projekata J. M. Keynesa i G. D. Whitea o organizaciji svjetskog monetarnog sistema?
• 4. Koji je mehanizam poravnanja platnog bilansa predviđen za projekat Međunarodne klirinške unije?
• 5. Koje je prednosti John M. Keynes vidio od uvođenja nadnacionalne valute - bancora?
• 6. Kako je riješen problem konvertibilnosti nacionalnih valuta nakon Drugog svjetskog rata?
• 7. Kako je američki dolar stvorio međunarodni problem likvidnosti?
• 8. Kada i zašto je nastalo dvoslojno tržište zlata?
• 9. Koje su glavne kontradikcije zlatnog standarda?
• 10. Koji su glavni razlozi za krizu Breton Woods sistema? poglavlje ! _

• Ukupan iznos kvota u MMF-u prvobitno je bio 8,8 milijardi dolara. Udio Sjedinjenih Država iznosio je 2,75 milijardi dolara. (31%), na drugom mjestu je Velika Britanija sa udjelom od 1,2 milijarde dolara (13%).
• Steil B. Bitka kod Breton Woodsa: John Maynard Keynes, Harry Dexter White i stvaranje novog svjetskog poretka. Princeton University Press, 2013. P. 132-140.
• Moiseev S. P. Ponovno promišljanje Bretton Woods sistema: nove činjenice stare povijesti // Financije i kredit. 2005. br. 23. str. 34.

Breton Woods sistem, Breton Woods sporazum(eng. Bretton woods system) - međunarodni sistem za organizovanje monetarnih odnosa i trgovačkih poravnanja, uspostavljen kao rezultat Bretton Woods konferencije, održane od 1. jula do 22. jula 1944. godine. Promijenjen finansijski sistem zasnovan na "zlatnom standardu". Ime je dobio po letovalištu Bretton Woods u New Hampshireu, SAD. Konferencija je označila početak rada organizacija poput Međunarodne banke za obnovu i razvoj (IBRD) i Međunarodnog monetarnog fonda (MMF).

SSSR je potpisao sporazum, ali ga nije ratifikovao.

U periodu 1971-1978, Breton Woods sistem je zamijenjen Jamajčanskim monetarnim sistemom, zasnovan na slobodnoj trgovini valutama (slobodna konverzija valuta).

Principi

• Cijena zlata je strogo fiksirana na 35 dolara po troj unci (oko 31 gram).
• Utvrđeni su fiksni kursevi za valute zemalja učesnica u odnosu na ključnu valutu (američki dolar).
• Centralne banke održavaju stabilan kurs nacionalne valute prema ključnoj valuti (±1%) kroz devizne intervencije.
• Promjene deviznih kurseva su dozvoljene revalorizacija ili devalvacija.
• Organizacione veze sistema su Međunarodni monetarni fond (MMF) i Međunarodna banka za obnovu i razvoj (IBRD). MMF daje kredite u stranoj valuti za pokriće deficita platnog bilansa i podršku nestabilnim valutama, prati poštovanje principa rada valutnih sistema zemalja članica i osigurava valutnu saradnju.

Dolar - valuta koja se može konvertovati u zlato - postao je osnova valutnih pariteta, dominantno sredstvo međunarodnih poravnanja, deviznih intervencija i rezervnih sredstava. Nacionalna valuta Sjedinjenih Država istovremeno je postala svjetski novac (prije Breton Woods sistema, zlato je bilo svjetski novac, dok su mnogi međunarodni ugovori koristili britansku funtu za obračune). U stvari, to je dovelo do standard dolara međunarodni monetarni sistem zasnovan na dominaciji dolara. Tačnije govoreći o zlatni standard dolara. Sredinom 20. stoljeća Sjedinjene Države posjedovale su 70% svjetskih rezervi zlata.

Devizne intervencije su viđene kao mehanizam za prilagođavanje monetarnog sistema promjenama spoljni uslovi, slično transferu zlatnih rezervi za regulisanje bilansa bilans plaćanja na zlatnom standardu. Kursevi su se mogli mijenjati samo u prisustvu značajnih neravnoteža u platnom bilansu. Nazvane su upravo te promjene deviznih kurseva u okviru fiksnih pariteta revalorizacija I devalvacija valute.

Ključni datumi za razvoj krize

1. 17. marta 1968 Uspostavljeno dualno tržište zlata. Cijena zlata na privatnim tržištima slobodno se određuje prema ponudi i potražnji. Prema zvaničnim transakcijama za centralne banke zemalja, ostaje konvertibilnost dolara u zlato po zvaničnom kursu od 35 dolara za 1 troj uncu.
2. 15. avgusta 1971 Američki predsjednik Richard Nixon najavio je privremenu zabranu konverzije dolara u zlato po zvaničnom kursu za centralne banke.
3. 17. decembra 1971. Devalvacija dolara u odnosu na zlato za 7,89%. Zvanična cijena zlata porasla je sa 35 na 38 dolara po 1 troj unci bez nastavka razmjene dolara za zlato po ovom kursu.
4. 13. februara 1973. Dolar je devalvirao na 42,2 dolara za 1 trojsku uncu.
5. 16. marta 1973 Jamajčanska međunarodna konferencija podredila je devizne kurseve zakonima tržišta. Od tada kursevi nisu bili fiksni, već su se mijenjali pod uticajem ponude i potražnje. Sistem fiksnih deviznih kurseva je prestao da postoji.

Bretton Woods monetarni sistem je oblik organizacije monetarnih odnosa, poravnanja, uspostavljen Bretton Woods konferencija 1944. godine, prema kojem američki dolar igra ulogu svjetskog novca uz zlato.

Ozvaničen je dogovorom zemalja na konferenciji o monetarnim i finansijskim pitanjima, koja je održana jula 1944. u Breton Vudsu (Nju Hempšir, SAD). Zasnovan na nizu strukturnih principa:

uvođenje jedinstvenog sistema deviznih kurseva u skladu sa utvrđenim paritetom;

zvanično utvrđeni fiksni paritet valuta prema američkom dolaru, koji je, pak, pretvoren u zlato po fiksnoj stopi;

zvanična cijena zlata određena je 1. jula 1944. na nivou od 35 dolara za troj uncu zlata, odnosno 1 dolar za 0,88571 g zlata;

utvrđeno je da fiksni pariteti zlata i devizni kursevi mogu fluktuirati unutar ±196 pariteta, au zapadnoj Evropi ±0,75%;

stvoreni su uslovi za konvertibilnost dve rezervne valute - američkog dolara i funte sterlinga - u zlato po zvaničnom kursu.

Bretonvudski sistem je bio ljut na moto sistem sa fiksnim kursevima. Sjedinjene Države su preuzele obavezu zamjene dolara za zlato na zahtjev bez ikakvih ograničenja, a ostale zemlje su morale fiksirati kurs svoje valute u odnosu na dolar.

Odlukom konferencije u Brestton Woodsu formiran je Međunarodni monetarni fond (MMF) čiji su glavni ciljevi:

promovisanje stabilnosti deviznih kurseva, sporazuma o plaćanju i izbegavanje konkurentskih devalvacija valuta;

promovisanje organizacije multilateralnog platnog sistema za tekuće transakcije;

ukidanje valutnih ograničenja između zemalja koje učestvuju u fondu;

davanje kratkoročnih kredita za rješavanje platnih neravnoteža;

pružanje pomoći međunarodnoj saradnji na osnovu stalnih sastanaka i konsultacija o međunarodnim monetarnim problemima.

Kontradikcije bretonvudskog monetarnog sistema, prvenstveno između nacionalnog karaktera dolara i njegove upotrebe kao međunarodnog sredstva plaćanja, postepeno su ga potkopavale kako su jačale ekonomije Zapadne Evrope i Japana. Krajem 60-ih godina počela je kriza monetarnog sistema Bretton Woodsa, čija je suština bila u suprotnosti između međunarodne i globalne prirode međunarodnih ekonomskih odnosa i upotrebe nacionalnih valuta koje su podložne deprecijaciji (uglavnom dolara) za svoje implementacija. Uzroci valutne krize bili su:

globalna ciklična kriza koja je zahvatila ekonomije raznih zemalja od 1969. godine;

povećana inflacija i razlike u njenim stopama u različite zemlje, što je uticalo na dinamiku deviznih kurseva i stvorilo uslove za poremećaje kursa;

hronični deficit platnog bilansa nekih zemalja i suficit drugih, koji su povećali oštre fluktuacije valuta u odgovarajućim pravcima;

kako je slabila ekonomska pozicija Sjedinjenih Država, povećana je pokrivenost deficita platnog bilansa ove zemlje nacionalnom valutom, što je dovelo do povećanja vanjskog duga. Kao rezultat toga, kratkoročni dug Sjedinjenih Država povećao se za 8,5 puta u periodu 1949-1971, dok su zvanične zlatne rezerve smanjene za 2,4 puta. Kao rezultat toga, narušena je stabilnost glavne rezervne valute;

tržište eurodolara, koje je u početku podržavalo pozicije američke valute apsorbirajući višak dolara, početkom 1970-ih postalo je izvor "vrućeg" novca, koji je, prelivajući se iz zemlje u zemlju, pogoršavao valutnu krizu;

velike transnacionalne korporacije su također odigrale svoju dezorganizirajuću ulogu. Sa ogromnom imovinom različite valute, aktivno su učestvovali u valutnim špekulacijama, dajući im grandiozne razmjere.

Godine 1971. SAD su službeno prestale da pretvaraju dolare u zlato po zvaničnom kursu. Da bi se spasio sistem fiksnih kurseva, u decembru 1971. godine postignut je dogovor da se granice fluktuacije kursa prošire na ± 2,25% pariteta valuta. Međutim, godinu dana kasnije, ovaj sporazum o fiksnim kursevima je poništen, a Breton Woods sistem je prestao da postoji.

Kako je vanjski dug Velike Britanije i Sjedinjenih Država iz godine u godinu rastao i ubrzo premašio vrijednost zlatnih rezervi ovih zemalja, a vlade stranih zemalja su sve više bile uvjerene da, uz održavanje postojećeg međunarodnog monetarnog sistema, bili su primorani da finansiraju deficite Velike Britanije i Sjedinjenih Država (čiju politiku nisu mogli da kontrolišu, a povremeno se nisu slagali sa njom), dva navedena uslova su počela da se protivreče.

Bretonvudski sistem je bio dobro zamišljen, ali je mogao djelotvorno funkcionirati samo ako je glavna rezervna valuta bila stabilna. I ovaj uslov na kraju nije ispunjen. Šezdesetih godina 20. vijeka američki platni bilans bio je uglavnom u negativnom saldu, što je značilo da se iznos dolara koji drže stranci brzo povećavao kako su se američke zlatne rezerve iscrpljivale.

Tokom 1960-ih, dolar je postepeno gubio sposobnost zamjene za zlato, ali je sistem ugovornih rezervi kredita i standarda rezervi omogućio da se održi barem izgled standarda razmjene zlata. Kao rezultat toga, Sjedinjene Države su uspjele da izbjegnu potrebu da eliminišu deficit platnog bilansa kroz promjene u domaćoj ekonomskoj politici ili kursu dolara na prilično dugo vrijeme. Na kraju, međutim, kada je američka vlada, umjesto da povećava porezne stope, počela povećavati novčanu masu u opticaju kako bi platila troškove Vijetnamskog rata, u SAD je došlo do porasta inflacije. Kako je ponuda novca rasla, kamatne stope su padale i domaće cijene su skočile u nebo, čineći američku robu manje konkurentnom u inostranstvu.

Prva kriza je izbila u oktobru 1960. godine, kada je cijena zlata na privatnom tržištu za kratko vrijeme porasla na 40 dolara po unci, dok je zvanična cijena bila 35 dolara po unci. Ovu krizu pratile su kriza zlata, dolara i sterlinga. Takav razvoj događaja mogao bi se uskoro završiti kolapsom cjelokupnog svjetskog monetarnog sistema, slično kao slom 1931. godine, ali je u stvarnosti doveo do neviđene bliske saradnje svih vodećih zemalja svijeta u monetarnoj sferi i povećao spremnost zemalja sa viškom rezervi da nastave finansiranje operacija spasavanja monetarnog sistema u periodu kada se razgovaralo o temeljnim reformama.

Uprkos rastućem prihodu od stranih investicija, pozitivan saldo platnog bilansa SAD u pogledu trgovine robom i uslugama (uključujući prihod od stranih investicija), transfera i penzija, koji je 1964. dostigao 7,5 milijardi dolara, ustupio je mesto deficitu. od cca. 800 miliona dolara 1971. Uz to, obim izvoza kapitala iz Sjedinjenih Država svih ovih godina stabilno se držao na nivou od 1% bruto nacionalnog proizvoda; međutim, ako su krajem 1960-ih visoke kamatne stope u zemlji doprinijele prilivu u SAD od cca. 24 milijarde dolara stranog kapitala, tada su ranih 1970-ih niske stope izazvale masovno bacanje hartija od vrijednosti i odliv investicija u inostranstvo.

Sposobnost SAD-a da zadrži dolar konvertibilnim u zlato postala je nemoguća. Do početka 70-ih godina. došlo je do preraspodjele zlatnih rezervi u korist Evrope, te je sve više gotovinskih i negotovinskih američkih dolara učestvovalo u međunarodnom opticaju. Poverenje u dolar, kao rezervnu valutu, dodatno je palo zbog ogromnog deficita u platnom bilansu SAD. Američki deficit u pogledu zvaničnih obračuna dostigao je neviđenu veličinu - 10,7 milijardi dolara 1970. i 30,5 milijardi dolara 1971. godine, sa maksimalnih 49,5 milijardi dolara (na godišnjem nivou) u trećem kvartalu 1971. godine.

Postojali su značajni problemi sa međunarodnom likvidnošću, jer je proizvodnja zlata bila mala u odnosu na rast međunarodne trgovine. Formirani su novi finansijski centri (Zapadna Evropa, Japan), a njihove nacionalne valute su postepeno počele da se koriste i kao rezerva. To je dovelo do toga da su SAD izgubile apsolutnu dominaciju u finansijskom svijetu.

U skladu sa pravilima MMF-a, rezultirajući višak dolara na privatnom deviznom tržištu morale su apsorbirati strane centralne banke, što je bilo potrebno da održi postojeće valutne paritete. Međutim, takve akcije su povećale očekivanja depresijacije dolara u odnosu na jače valute zemalja koje su akumulirale ogromne količine dolarskih potraživanja, posebno Francuske, Zapadne Njemačke i Japana. Ova očekivanja potkrijepljena su zvaničnim izjavama američke vlade da promjenu kursa smatra mjerom neophodnom za uspostavljanje ravnoteže platnog bilansa i konkurentnosti američke robe na stranim tržištima. 15. avgusta 1971. Sjedinjene Države su službeno objavile obustavu razmjene dolara za zlato. Istovremeno, kako bi ojačale svoju poziciju u predstojećim pregovorima, Sjedinjene Američke Države su uvele privremenu nadoknadu od 10 posto na uvozne carine. Svrha doplate je bila dvostruka: ograničiti uvoz poskupljenjem i upozoriti strane vlade da će njihov vlastiti izvoz u SAD, ukoliko ne preduzmu drastične korake da povećaju američki izvoz, biti ozbiljno smanjen.

Smithsonian sporazum. Nakon saopštenja od 15. avgusta, one zemlje sa pozitivnim platnim bilansom koje još nisu kretale svoje valute bile su prinuđene na to. Međutim, vodeće monetarne institucije ovih zemalja nastojale su da ograniče apresijaciju svojih valuta i na taj način održe konkurentnost svojih proizvoda na međunarodnim tržištima. Istovremeno, vlade su nastojale izbjeći povratak na destruktivnu protekcionističku politiku koja je vladala u svijetu 1931. nakon prestanka razmjene funti za zlato i mogla bi ponovo postati dominantna sada kada je razmjena dolara za zlato prestala. Opasnost od povratka u prošlost otklonjena je uz pomoć sporazuma postignutih 18. decembra 1971. na pregovorima između predstavnika zemalja „Grupe deset“ u Smithsonian Institution (Vašington).

Prvo, dogovoreni su uslovi multilateralne revizije deviznih kurseva, što je rezultiralo devalvacijom američkog dolara u odnosu na zlato za 7,89% i istovremenom apresijacijom valuta mnogih drugih zemalja. Kao rezultat toga, vrijednost vodećih svjetskih valuta porasla je za 7-19% u odnosu na prethodni dolarski paritet. Do početka 1972. mnoge druge zemlje nisu promijenile paritet valute utvrđen MMF-om; kao posljedica toga, vrijednost njihovih valuta u odnosu na dolar također je automatski porasla. Neke zemlje su pribjegle prilagođavanju pariteta svojih valuta kako bi zadržale svoj raniji devizni kurs u odnosu na dolar, dok su druge apresirale ili depresirale svoje valute u odnosu na dolar. Drugo, G-10 je pristala da privremeno postavi granice prihvatljivih fluktuacija kursa na nivou od 2,25% novog kursa, čime je za sada isključeno slobodno „plutanje” valuta. Konačno, treće, SAD su se složile da eliminišu doplatu od 10% na uvozne carine.

Kao rezultat poduzetih mjera, zlatni standard je pretvoren u papirno-dolarski standard, u kojem su sve zemlje, izuzev Sjedinjenih Država, preuzele rizične obaveze da podrže nove devizne kurseve, koji su zapravo bili ugrađeni u Smithsonian sporazum.